高淨現金公司逐隻數

高淨現金公司逐隻數

希臘國會通過明年財政預算，但滅 赤幅度仍然未達到歐洲央行及IMF 的要求，能否得到援助金仍然是未知之數。然而，就算希臘能訂立一個符合他們的預算方案又如何？大部分希臘人（或者歐洲人）都不明白國家破產的嚴重性，所以 不斷看到他們示威和罷工，政府要裁減公務員及開徵新稅談何容易，相信剛通過的財政預算也很難達標。 筆者是魔鬼，實在希望看到歐洲央行及 IMF 不批出援助金，債券投資者不願意hair cut，最終希臘以破產收場。沒有希臘的破產，西班牙和葡萄牙等歐豬人不會明白破產的影響。股場中人普遍相信，只有希臘出現破產，股市才會出現所謂的「終 極一跌」，否則股市只會沒完沒了地下跌。何謂「終極一跌」？筆者認為大家好大可能看到報章標題「至XX 年起第X 大單日跌幅」等字句。 股價偏低四大原因 畢非德老友查理芒格（Charlie Munger）認為，股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。 股神之一彼得林治（Pater Lynch）認為，股價比其他公司特別平總有其理由，所以不要貪平。 一般情況，公司股價比其他競爭對手特別平，不外乎以下幾個原因︰一、管理層的誠信有問題︰ 很多時因為他們做了些不明所以的決定，或前後說話出現重大差異的公司；二、公司競爭力弱︰即投資書經常談及的護城河或Competitive Advantages，沒有護城河， 一擊即弊；三、業務發展方向令人摸不着頭腦︰ 最近的例子莫過於中國動向（3818） 投資阿里巴巴和國美（493）參與房地產發展；四、業務性質很難理解。 有時股價特別平與以上原因無關，只因市場恐慌加上他們市值太低，大家都不屑一看。何謂「平」或「非常平」，市場沒有標準答案。 筆者認為，最簡單方法莫過於參考公司的淨現金與市值比率（Net Cash / Market Cap） 。在筆者眼中，如果公司手持淨現金接近市值，加上公司業務簡單，無論在多惡劣的市場環境，都能不斷產生盈利及現金流，那就是平。因此，上星期筆者提 出了以下七大考慮因素︰ （1） 是否每年都有盈利；（2）每年盈利是否在增長；（3）營運現金流是否淨流入；（4）有沒有燒錢的項目； （5） 業務是否正常；（6）資產負債表有否金融衍生工具； （7） 公司有否不斷回購股票。 單看淨現金與市值比率， 中遠國際（517）可算是「平通街」。中遠國際主要是提供航運服務包括船舶貿易代理、船舶保險顧問、船舶設備和備件供應等。業務是否容易理解，見仁見智。不過，在經濟衰退之下，有誰願意與「航運」扯上關係呢？ 雖然如此，公司自2003 年起每年皆有盈利。另外，值得注意的是，公司淨現金為每股3.6 元，金融海嘯公司股價創新低時也從未低於當時的每股淨現金。 東方報業（018） 的業務不用多說大家都很清楚，每年沒有什麼變化，不過，每年公司營運現金流入不斷，自2000 年起每年都賺錢。與中遠國際一樣，2008 年10 月創下股價新低0.59 元，但也遠高於08 年9 月每股淨現金0.39 元，或08 年3 月每股淨現金0.52 元。 恒基發展（097）的業務更悶蛋，只持有杭州錢江三橋60%權益， 近年就只是靠過路費「維生」。業務不會出現虧損，現金流不會出現負數，同樣地，最低的海嘯價也未曾低於每股淨現金。 較令筆者擔心的可能是近期大橋受損，須局部封路維修，流量因此須減少和花費1200 萬元人民幣。 不過，筆者估計股息收息也會介乎6 至8 厘之間，算是既穩健且吸引的投資。 中視金橋 業績料有驚喜中視金橋（623）的現金比率雖然未達100%，但它是唯一符合筆者要求的七大考慮。參考公司中期業績，筆者相信今年淨利潤必定創新高兼有意外驚喜，實在期待它股價不斷下跌。 很多投資者喜愛百貨股，因為是消費主題，加上業務穩定，現金流不成問題。 最多人擁戴的應該是金鷹（3308），貪其高增長、管理層質數高。 不過，在這人心惶惶之際，大家都會首先選擇高P╱E 的公司。要數防守性高的百貨股，可能是新世界百貨（825） 和歲寶百貨（312）了。 投資便宜公司的必要因素──耐性。你有嗎？ 上哲