美国9月豪车销量数据出炉 宝马继续扩大优势

盖世汽车讯 据彭博社日前报道，2011年9月美国豪华车市场销量数据相继公布，相对于奔驰等竞争者，今年登上榜首的宝马继续扩大其领先优势。

今年9月份美国豪车销量前三甲中，宝马销量较去年同期增长19%，至21,750辆；奔驰同比增长9%至21,649辆；尽管已经恢复全速生产，但丰田雷克萨斯依然同比下跌12%至14,995辆。按照前9个月累计销量计算：宝马同比增长13%至177,679辆，奔驰同比增长6.5%至170,058辆，雷克萨斯同比下跌16%至135,647辆。迄今为止，宝马已经连续6个月领跑美国豪车市场。（注：上述统计数据不含非豪华车类的宝马Mini、奔驰Smart和戴姆勒Sprinter 车型。）

宝马销量的激增主要由宝马X3等车型推动。其中X3今年9月销量为1,853辆，而去年同期只有146辆。梅塞德斯奔驰的增长焦点在于其C级车型，该车9月美国销量骤增32%至6,865辆，创下历史同期最好成绩。目前美国市场上奔驰尚无两门车型与宝马3系Coupe竞争，而是着重于着手推出翻新设计版M级SUV。

根据各车企官方数据，美国市场其它豪华车品牌9月销量如下：

·通用汽车旗下凯迪拉克9月销量同比增长1%至12,741辆；

·本田讴歌同比下跌6.6%至10,010辆；

·大众奥迪同比增长19%至9,725辆；

·日产英菲尼迪同比增长2.1%至8,479辆；

·福特林肯同比下降6.6%至7,018辆；

·路虎同比增长10%至2,740辆，而捷豹同比下跌15%至1,111辆；

·保时捷同比增长10%至2,170辆。

中国豪车市场冷却 宝马奔驰降价约两成

盖世汽车讯 据彭博社日前报道，由于中国车市转冷，豪华车逐渐走向买方市场，宝马、戴姆勒和奥迪等豪华车品牌经销商纷纷开出大幅折扣以维持销量。

由于政府出台限行法规，同时央行收紧贷款，汽车市场需求受到一定程度的抑制，中国豪华车市的火爆已经出现降温迹象。在北京，宝马3系轿车优惠价格较建议零售价低19%，而部分梅塞德斯奔驰经销商则为C级Elegance车型定下20%的折扣率。奥迪A6L丰台区售价也比建议零售价少16%。

根据J.D. Power & Associates咨询公司数据，高端豪华车型的需求同比增长，业已从2010年前8个月的48%下跌至29%。J.D. Power认为，当前中国豪华车经销商库存居高，将迫使经销商削减价格。

里昂证券有限公司（CLSA Asia-Pacific Markets）分析师Scott Laprise指出，当前市场已经进入降价的循环周期：“经销商担忧销售走缓，因而在豪华车领域有选择性地削价。他们看出来市场总体在下行，并希望能够予以阻止，保持原先的销售增长势头。”其认为收缩的中国经济将显然可能导致中高端车型用户取消或推迟购买计划。

魔鬼交易員不魔鬼

魔鬼交易員不魔鬼

瑞銀交易員違規進行交易，導致瑞 銀虧損二十三億美元，轟動全球財經界，事件嚴重至瑞銀行政總裁引咎辭職。我留意到香港和國際傳媒形容違規交易員有分別，香港傳媒形容為「魔鬼」交易員，國 際傳媒形容為「Rogue Trader」。根據《陸谷孫英漢字典》，Rogue Trader是英國人較常用的詞，解釋是「不受控制」。「魔鬼」和「不受控制」分別很大，形容一個人的行為「魔鬼」，我認為應該包含蓄意傷害他人，出發點 有邪惡的意思。希特拉屠殺猶太人，我認為他是魔鬼，然而以魔鬼形容違規交易員，我認為不恰當，Rogue Trader貼切得多。 在投行 工作的交易員須接受投行定下的規則和限制，違規的意思是違反了這些規則，在未經授權的情況下進行交易，令投行面對不必要的風險。其實違規不一定代表輸錢， 違規下贏錢也是違規，但公眾不會知道，因為違規而贏錢的結果是，交易員賺取巨額花紅和獲上司嘉獎。交易員違規交易導致投行蒙受龐大虧損，這類事件近年發生 過不少次，還未包括公眾不知道的個案。每次發生這類事件，總有風險管理專家接受訪問，指出制度不可能杜絕違規行為，因為制度始終由人設計，一定有漏洞和不 足之處，因此風險管理只能儘量減少事故發生。最需要管的是人，但人不可能被管到實，所以風險管理系統不可能百分百有效，這邏輯合理。既然風險管理系統只能 做到有限的地步，可否從最基本的人性着手，減低違規事件發生？答案是很難，其實問題已包含了答案，因為牽涉的是人性，而人性難違，有兩個原因：第一、交易 令人上癮，沾上了癮的交易員不容易停下來。賺錢令人想賺多一點，賺多一點會令人想賺多多一點，人的慾望無止境，肯定不會在未遇到重大挫折之前主動叫停。發 大達之前，人總有一朝發達的幻想，最緊要不用下太大苦功，三爬兩撥，便賺夠上岸。時時刻刻在賭博的交易員難免也有一朝發達的幻想，一單交易，可賺夠今年的 目標，簇新跑車在望…… 投行最高薪的不是身光頸靚的投資銀行家，這些人搵生意靠團隊支援，靠投行的金漆招牌，靠投行的融資 能力，功勞是屬於公司。交易員則不同，這些人日日夜夜揸鑊鏟炒，有贏有輸，榮辱全歸自己。投行最高薪的僱員多數是那一年成績最好的交易員，不過這個人下一 年可能因成績欠佳被炒。這就是交易員的生涯，有上有落，但他們屬於特殊品種，食得鹹魚抵得渴。交易員可以賺很多錢，但他們的付出毫不簡單，經過一個交易日 後，情緒大起大落，在作戰狀態的交易員死去的細胞難以估計，而這個過程日復日地出現。你有無發現走入IFC的高級酒吧，侍應對你招呼冷漠，原因是酒吧不稀 罕你的生意。酒吧大客是樓上投行的交易員，一日過後，交易員無法釋放壓力，唯有借助酒精。交易員放工後，落酒吧放低張信用卡（通常是公司卡），一路飲至盡 興。你入到酒吧又要叫杯水，又要睇餐牌，招呼當然冷漠。第二是OPM效應，用人家的錢去賭，交易員分外勇猛。違規交易員的故事有一個共通點，交易員最初輸 的錢不多，但急於收復失地，便愈輸愈多，最後要想辦法繞過監管系統，希望賺回失去的，以為神不知鬼不覺。用自己的錢去賭，總會早一點出現不同形式的限制， 可能是家人發現後喝停，可能是自己信用額爆煲，迫使自己及早覺醒，不會把虧損累積至一個無法回頭的金額。我認為交易員違規交易導致投行輸錢，大都不是一個 人獨自行事，即使沒有直接幫兇，很多時交易員的上司可能有意或無意中知情，但選擇扮睇唔到，因為交易員出事，自身也難保，唯有不作聲求神拜佛交易員能收復 失地。違規交易員的行為不錯累人累物，但我和你跟這些違規交易員易地而處，我認為爆煲的結果也有可能出現。違規交易員不是魔鬼，他們是跟你和我分別不大的 普通人，只是在不適當的時候在不適當的地方做出不適當的事。

高淨現金公司逐隻數

高淨現金公司逐隻數

希臘國會通過明年財政預算，但滅 赤幅度仍然未達到歐洲央行及IMF 的要求，能否得到援助金仍然是未知之數。然而，就算希臘能訂立一個符合他們的預算方案又如何？大部分希臘人（或者歐洲人）都不明白國家破產的嚴重性，所以 不斷看到他們示威和罷工，政府要裁減公務員及開徵新稅談何容易，相信剛通過的財政預算也很難達標。 筆者是魔鬼，實在希望看到歐洲央行及 IMF 不批出援助金，債券投資者不願意hair cut，最終希臘以破產收場。沒有希臘的破產，西班牙和葡萄牙等歐豬人不會明白破產的影響。股場中人普遍相信，只有希臘出現破產，股市才會出現所謂的「終 極一跌」，否則股市只會沒完沒了地下跌。何謂「終極一跌」？筆者認為大家好大可能看到報章標題「至XX 年起第X 大單日跌幅」等字句。 股價偏低四大原因 畢非德老友查理芒格（Charlie Munger）認為，股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。 股神之一彼得林治（Pater Lynch）認為，股價比其他公司特別平總有其理由，所以不要貪平。 一般情況，公司股價比其他競爭對手特別平，不外乎以下幾個原因︰一、管理層的誠信有問題︰ 很多時因為他們做了些不明所以的決定，或前後說話出現重大差異的公司；二、公司競爭力弱︰即投資書經常談及的護城河或Competitive Advantages，沒有護城河， 一擊即弊；三、業務發展方向令人摸不着頭腦︰ 最近的例子莫過於中國動向（3818） 投資阿里巴巴和國美（493）參與房地產發展；四、業務性質很難理解。 有時股價特別平與以上原因無關，只因市場恐慌加上他們市值太低，大家都不屑一看。何謂「平」或「非常平」，市場沒有標準答案。 筆者認為，最簡單方法莫過於參考公司的淨現金與市值比率（Net Cash / Market Cap） 。在筆者眼中，如果公司手持淨現金接近市值，加上公司業務簡單，無論在多惡劣的市場環境，都能不斷產生盈利及現金流，那就是平。因此，上星期筆者提 出了以下七大考慮因素︰ （1） 是否每年都有盈利；（2）每年盈利是否在增長；（3）營運現金流是否淨流入；（4）有沒有燒錢的項目； （5） 業務是否正常；（6）資產負債表有否金融衍生工具； （7） 公司有否不斷回購股票。 單看淨現金與市值比率， 中遠國際（517）可算是「平通街」。中遠國際主要是提供航運服務包括船舶貿易代理、船舶保險顧問、船舶設備和備件供應等。業務是否容易理解，見仁見智。不過，在經濟衰退之下，有誰願意與「航運」扯上關係呢？ 雖然如此，公司自2003 年起每年皆有盈利。另外，值得注意的是，公司淨現金為每股3.6 元，金融海嘯公司股價創新低時也從未低於當時的每股淨現金。 東方報業（018） 的業務不用多說大家都很清楚，每年沒有什麼變化，不過，每年公司營運現金流入不斷，自2000 年起每年都賺錢。與中遠國際一樣，2008 年10 月創下股價新低0.59 元，但也遠高於08 年9 月每股淨現金0.39 元，或08 年3 月每股淨現金0.52 元。 恒基發展（097）的業務更悶蛋，只持有杭州錢江三橋60%權益， 近年就只是靠過路費「維生」。業務不會出現虧損，現金流不會出現負數，同樣地，最低的海嘯價也未曾低於每股淨現金。 較令筆者擔心的可能是近期大橋受損，須局部封路維修，流量因此須減少和花費1200 萬元人民幣。 不過，筆者估計股息收息也會介乎6 至8 厘之間，算是既穩健且吸引的投資。 中視金橋 業績料有驚喜中視金橋（623）的現金比率雖然未達100%，但它是唯一符合筆者要求的七大考慮。參考公司中期業績，筆者相信今年淨利潤必定創新高兼有意外驚喜，實在期待它股價不斷下跌。 很多投資者喜愛百貨股，因為是消費主題，加上業務穩定，現金流不成問題。 最多人擁戴的應該是金鷹（3308），貪其高增長、管理層質數高。 不過，在這人心惶惶之際，大家都會首先選擇高P╱E 的公司。要數防守性高的百貨股，可能是新世界百貨（825） 和歲寶百貨（312）了。 投資便宜公司的必要因素──耐性。你有嗎？ 上哲

“華晨寶馬自主品牌不該是過渡產品” 專訪寶馬集團大中華區總裁兼首席執行官史登科

近日，在今年寶馬3行動歐洲總決賽上，寶馬集團大中華區總裁兼首席執行官史登科接受採訪時表示，華晨寶馬合資公司的自主品牌已經有相關規劃。 　　7系暫時不考慮國產 　　記者：截至8月份，銷售數據能不能跟我們共享一下？ 　　史登科：我們今年到8月底總銷量比去年增加了超過48%，寶馬品牌增長還是很快。新5系上市後增長了90%，市場份額增加12.5%。MINI品牌增長了66%左右,整個寶馬中國預計在今年10月份之前,寶馬總銷量就能超過去年全年的水平。 　　記者：5系目前在細分市場占到多少市場份額？ 　　史登科：接近30%，我們監測到的數據是近兩個月，這個領域里競爭對手的份額呈現下滑。 　　記者：今年7系推出的施坦威版在華市場反映不錯，據說目前全球60%賣到了中國？ 　　史登科：今年截至8月份，7系銷售了21000輛左右，到9月底可能就能超過去年全年的量。現在740Li、730Li做得不錯，我們最近開始推760Li，當然它不能占7系的一半，但發展相當不錯。 　　記者：未來7系還有什麼新的產品計劃？談國產是不是還有點早？ 　 　史登科：7系所在的這個細分市場，目前看中國是全球最重要的市場，其他的品牌也是這樣，中國的高端市場需求是最大的，我們有很強的感覺，下一代7系還有 更多的細節，更多的設計會更受中國歡迎，會有更多針對中國客戶需求量身打造的設計。2009年我們做了中國60周年7系紀念版，今年做的施坦威全球限量版 市場反饋非常好，我們要在這方面加強工作。 　　記者：也就是說7系將來不會國產，但在設計各方面會更多考慮中國因素，甚至不排除給中國量身定做一些產品嗎？ 　　史登科：差不多。 　　自主品牌應有長遠規劃　　記者：照你這麼說，中國個性化消費市場會越來越火？ 　　史登科：不能完全這麼理解。因為個性化定制的消費耗費的時間長，而中國消費者又是最不願意等的，所以這塊消費市場未來走勢會怎麼樣還要看整個物流等運輸體系的發展。 　　記者：華晨寶馬在合資自主品牌方面有什麼規劃？ 　　史登科：新品牌將在我們合資企業下發展，這是市場發展的一個自然階段，市場有需求，一定要適應，開發出有競爭力的東西來。剛才提到的自主品牌不應該是一個過渡產品，應該有長遠的規劃。目前關於它的很多細節還在研究當中。 　　記者：能否談談寶馬未來的動力技術研發趨勢？ 　　史登科：首先，發動機小型化是未來的一個趨勢，現在已經在進展當中。但是變小的同時是發動機的性能會變得更高，表現更強勁，我們已經有三缸的發動機。

Lunch with the FC：「識欣賞我，是你的福氣」

Lunch with the FC：「識欣賞我，是你的福氣」

除了滙控（005），佐丹奴（709）是香港最為人所知由公眾擁有的上市公司。過去15年，領導這間沒有單一大股東的上市公司，主席劉國權在《金融中心》首個《Lunch with the FC》專訪，在大班樓跟蔡東豪細述一個專業企管人接受教育的過程。 很 多事情書本有教，身邊的人有講，你以為學懂了，識得處理，但當事情發生的時候，你照樣手忙腳亂。其實很多事情學習的方式只有一種，就是突然間在你身上發 生，而你要一個人去面對。劉國權大學畢業後在加拿大工作，1987年回港加入佐丹奴，最初負責財務，1994年先出任行政總裁，再出任主席。這時候黎智英 仍是大股東，但明顯地他對傳媒更感興趣，安排把日常管理工作全交予劉國權。1996年黎智英把持有的佐丹奴股票以批股形式全數沽出，佐丹奴從此成為一間沒 有單一大股東，由公眾擁有的上市公司。 即使今日看，黎智英的安排也是相當「先進」。15年前黎智英退出佐丹奴，是企業界一件大新聞，這些年 來，佐丹奴成為研究香港企業管治的熱門課題。劉國權回想，認為自己比較容易接受專業企管人的概念，因為他在加拿大工作了一段時間，對公司的擁有權和管理權 分開習以為常，但他也不得不承認，黎智英退出佐丹奴，一夜之間佐丹奴沒有了大股東，他主席和行政總裁的身份雖然沒變，但由有大股東到沒有大股東，這過程對 他的衝擊不小。在大班樓迎接劉國權的，除了是我認為全世界最美味的鹹魚煎肉餅，還有重回15年前的一幕幕。 黎智英是巨人 「我 在加拿大習慣了沒有『主子』的環境，特別是我曾在政府工作，面對的是公眾，不是一個人。不過你說得對，黎智英的做法很先進，他知道佐丹奴不會成為家族企 業，加上他對傳媒興趣較大，因此索性把管理權交給專業企管人，那時候黎智英對我們說，現在就交由公眾去監察我們。」劉國權坦言，他上位過程並不平坦，經過 內部權力鬥爭，黎智英離開後，外間的壓力來自四方八面，這段時間不容易捱過，劉國權不止一次以「慘」來形容。 外間的壓力主要來自股東，但當 股東大都是機構投資者，企管人與股東的關係反而變得單純，不用擦鞋，不用揣摩上頭心態，一心一意做好業績。「最難應付是內部，黎智英是巨人，我面對最大的 壓力是活在巨人的影子下。在外間建立起自己的形象，用了大約3至5年時間，當投資者見到業績持續優秀，大都開始接受我。在內部建立自己的威信，我花的時間 肯定長得多。」人總喜歡比較，尤其當一個巨人突然離去，不管接手的是誰，一定會出現比較──「以前黎智英不是這樣做」。 「有一段時間，佐丹 奴內部溝通真的有很大問題，員工把我跟黎智英比較，難免出現員工之間的懷疑，不自覺地製造一個充滿負能量的工作環境，做起事來事倍功半。黎智英離開時叫我 不要亂炒人，我真的聽他說，今日回看我有點後悔。」劉國權跟我提起《潛行空間》這套電影，指把主意植入他人腦裏面，真的很困難，先入為主的威力很大，改造 人不如換人。 回應收購熟手技工 今年5月，鄭裕彤旗下周大福披露成為佐丹奴股東，後來多次增持，現持有20%，成為佐丹奴單一 最大股東，傳媒不時追問劉國權關於彤叔的取態，最關心彤叔會否入主佐丹奴，參與管理。劉國權在公開場合的表現，是不甚緊張，不積極回應事態進展，面對傳媒 最抵死的回應是「被動也是一種主動」。當傳媒一致認為公司管理層應很緊張，所以劉國權的冷靜，甚至冷淡的回應，被視為異數，傳媒把他的表現，聯想到他近年 研究佛學後改信無為而治的思想，更甚是聯想到他有意淡出佐丹奴。 我認識劉國權一段不長的時間，印象中，他是一個很清楚自己在做甚麼的人，對 事有主見，不隨波逐流。我記憶所及，15年來佐丹奴被洽購的消息接連不斷，劉國權對彤叔持股，表現不夠緊張，我認為是這「熟手技工」的自然反應，因為他對 這類行動有了自己一套的看法。我第一個問題是，15年來有幾多間公司認真的表達意向收購佐丹奴？答案是7間。傳媒曾報道過的，包括思捷（303）和擁有 Uniqlo的日本Fast Retailing，其他的劉國權以「城中名人」來形容。 「其實我覺得有點怪，假如有人有興趣收購佐丹奴，應 該在市場吸納足夠數量佐丹奴股票，不需要跟我多談。佐丹奴股東通通看錢做人，他們不會因為劉國權的一兩句話，願意賤價出售股份。」有意收購佐丹奴，事前要 跟劉國權談，唯一合理動機是想事前得到劉國權為首的管理層支持。想深一層，假如有人計劃敵意收購，特別是行家，事前先組織完整管理班底，在市場買夠股票， 根本不用跟劉國權談。「我認為假如真的想收購佐丹奴，應該做好準備，選擇天時地利人和時機，假設將來管理層沒有劉國權，預咗我走，然後出擊。」 臨危託孤責任未完 7間有意收購的公司之中，劉國權認為有3間很認真，曾經跟他談得頗深入，包括向他提出可觀的個人待遇，最後因為不同客觀因素告吹。多麼理性獨立思考的專業企管人，在談到這些可能出現巨變的時刻，也不免流露出情感。 「雖然黎智英離開了，那時候佐丹奴在內地仍面對很大困難，我有一種『託孤』的感覺，人家把這個責任交給我，我有未完成的責任，心裏面我真的想帶領佐丹奴克服這些困難之後，才作長遠的個人打算。」 「其 實這些年私下表達有意收購佐丹奴何只7間公司，但大部份都是存心想搵着數。黎智英離開後的一段時間，很多所謂中方人士，聲稱可幫佐丹奴打通內地關係，其實 全部都是以為黎智英離開後，佐丹奴在內地的困難自動消失，希望冷手執個熱煎堆。所有人都低估了佐丹奴面對的困難。」或者低估了李鵬的政治力量。 劉 國權告訴我多個收購的故事，其中最可笑的，是有些所謂有意收購者，一坐低提出的第一個要求，就是佐丹奴先以低價批20%股票給予這些人，其他事慢慢再談。 劉國權笑着說，這餐飯很快吃完。這邊廂我們這餐飯卻進入最精采階段，大班樓老闆葉先生為我們準備了連我這常客也未試過的新菜式：白灼牛頸脊和蝦子炒大蝦 球。從劉國權這餐飯的表現看，他是一位美食家。 企管人要接受制衡 彤叔成為佐丹奴最大股東，劉國權表面上處之泰然，我不認為是 他近年潛心學佛後性格改變，也不是他計劃淡出佐丹奴，而是他見過太多有意收購者，學會了最合適的回應是處之泰然。分析收購佐丹奴其實要重上一課企業管治： 股東是公司最終的東家，股東根據持股量投票選出董事，董事組成董事局，董事局委任管理層去處理公司日常業務。企業管治一層扣一層，責任清清楚楚，只是香港 上市公司大都是家族企業，或是大股東視上市公司為私人玩物，對佐丹奴這類真正「Public Company」反而感陌生。 佐丹奴多年來都 是基金愛股，原因之一正是它沒有單一大股東的架構，令它自然地擁有良好的企業管治水平。股東不用擔心佐丹奴跟大股東進行關連交易，轉移公司利益，因此投資 佐丹奴可不必考慮企業管治風險。持股逾5%的基金，多年來共持佐丹奴股權一直維持於一個高水平，最高至一半，現在也有三成，其中Aberdeen Asset Management持逾10%超過10年時間。 我跟劉國權不同，我服務的上市公司有大股東，享受大股東放手任我舞的時光，但 可想像到沒有大股東可能也有壞處，就是行政總裁的工作環境甚孤獨。行政總裁在一些棘手的決定上，有需要時可跟大股東商量，大股東的意見可能最有見地，因為 這決定對他的影響最大。劉國權不以為然：「我不是這樣想，股東把管理權付託予我，我要承擔。」 劉國權甚至認為，主席和行政總裁職務不應該分 開，他認為所謂互相制衡，其實會製造很多不必要麻煩。管理層最終要向董事局交代，只要董事局不是橡皮圖章，管理層不會是冇王管。劉國權很在意企管人要接受 制衡，上面有董事局，下面有管理層：「Power Corrupts，這一點我很清楚，佐丹奴董事局一定不是私人俱樂部，獨立董事個個都很獨立，我身邊的管理層全部不是Yes Man。」 公 司文化是經過長時間一點一滴累積，佐丹奴經過15年沒有大股東的日子，孕育出甚麼文化？「首先我相信佐丹奴的風氣算很廉潔，例如我們這一行採購存在回佣文 化，但我完全不擔心，佐丹奴有一個經過二十多年考驗的傳統，佐丹奴的品格一定無問題。」劉國權笑着說，對他監察最緊是他的秘書，試過秘書把他的 Expense Account彈出來。「她經常跟我討價還價，說商務客位好貴，不如我攞分去換。」 大股東日日夜夜問長問短，管理層逐漸養 成依賴的習慣，視大股東為決策一分子，有事發生，管理層的心態是推卸。沒有大股東的公司，企管人反而會發展出一套最後必定要自己承擔的做事方法。劉國權本 身當然是一個充滿自信的人，不過15年的歷練可能加深了外間認為他橫眉冷對的風格。 內地故事剛開始 從我們吃東西的份量，我知道我們會放棄甜品，即是這餐午飯接近尾聲，作為訪問者我不可能不問這三個公眾最感興趣的問題：一、彤叔有甚麼打算？二、佐丹奴宣佈歷史最高的盈利，有機會更上一層樓抑或已見頂？三、他是否有意淡出？ 「彤叔持股多少不會對佐丹奴有甚麼影響，我對股東一視同仁。彤叔公開說過，他很滿意佐丹奴業績，對管理層有信心。」招牌式答案，經過一餐飯之後，我欣然收貨。 「最 高盈利是沒意思的，以前做得不好，所謂最高便沒有意義。過去這幾年，我花了很多時間在佐丹奴4個海外市場，包括澳洲、韓國、新加坡和台灣，扭轉這4個市場 的業績。我相信我可能忽略了內地市場，未來一段時間我會多花時間在內地市場。」佐丹奴錄得創紀錄盈利，但內地故事剛開始，佐丹奴的投資價值如何，我收到。 「沒有淡出這回事，這間公司不屬於我，我是專業企管人，我做得不夠好的時候自然有人叫我起身。做人要有自信心，懂得豁達，你識欣賞我，是你的福氣。我清楚自己的實力，此處不留人，自有留人處。」最後的一件炸蝦頭，我讓了給他，這麼豪的結語一定要有匹配的獎賞。

我国整车上市公司净利率

今年上半年净利润下滑，净利率回落
2009和2010年汽车市场井喷后，2011上半年我国车市增速明显放缓，车企间竞争加剧。受此影响，整车企业的营收和利润状况有何变化？

 

根据盖世汽车网整理的25家整车上市公司财报数据，今年上半年，我国上市车企平均的营业收入同比增速已由2009和2010年的30.8%和59.5%降至12.6%，而净利润出现同比下滑4.7%。

从净利率来看，我国整车上市企业的平均净利率在2009年突增至4.4%后，2010年进一步升至4.9%，今年上半年则回落至4.6%。
净利率平均水平以上：长城汽车和上海汽车增幅最高

今年上半年，我国25家整车上市企业中，净利率高于平均水平（4.6%）的有9家，按高低顺序依次是长城汽车、江铃汽车、吉利汽车、长安汽车、星马 汽车、宇通客车、广汽集团、力帆股份和上海汽车。其中，长城汽车净利率上升最快（也是25家整车上市企业中上升最快企业），由去年同期的9.5%升至 13.3%。其营业收入同比增长49.8%至136.69亿元，净利润同比增长109.0%至18.12亿元。
9家净利率高于平均水平的整车上市企业中，净利率增幅第二高的是上海汽车，由去年同期的4.0%升至4.7%，其营业收入和净利润分别同比增长 24.6%和46.1%至1838.77亿元和85.76亿元。对其净利润增长较高主要原因，其中报解释为：与去年同期相比，公司合资整车企业的投资收益 增加和财务公司的理财产品和国债投资到期，增加投资收益所致。
吉利汽车和宇通客车净利率分别同比略升至8.9%和6.6%。而江铃汽车、长安汽车、星马汽车、广汽集团和力帆股份2011上半年净利率较去年同期 均有下降。其中，营业收入和净利润均有下滑的企业有两家——广汽集团和长安汽车，净利率分别由去年上半年的8.0%和8.2%降至6.2%和7.2%。

注：
1、 ST昌河2009年底已更名为“中航电子”，并已进行资产重组，将主营业务变更为航空仪表、飞行控制等。故未将其归入整车企业，只选另外25家上市车企的数据（2008以来数据均如此）。
2、 比亚迪数据均取自其提交给香港证交所的财报。
3、"东风汽车"指在沪市A股上市的东风汽车股份有限公司，其主营业务包括轻卡、客车及底盘、SUV、MPV、微卡等。
4、 本文图表中的"净利润"指"归属于上市公司股东的净利润"、"归属于母公司所有者的净利润"、"归属于母公司股东的净利润"或"归属于本公司普通股股东的净利润"。

附表：

（文章来源：盖世汽车网）

乘联会预测9月乘用车销售将明显回暖 实现双增长

2011年09月30日 07:40 来源：上海证券报 作者：宦璐

“零利润售车、购车送油卡”等标语又开始飘扬在秋日空中。临近国庆假期，车市的火爆让人惊讶，9月销售数据同比、环比实现双增长。

据全国乘用车联席会副秘书长崔东树向记者介绍，9月下旬，全国乘用车的销售环比8月下旬增长50%，零售的火爆甚至拉动了批发数量的增加。

乘用车联席会预测，9月狭义乘用车批发量将达114万台，同比增长10%，环比8月增长19%。

三大因素拉动销售

记者在采访中了解到，节能汽车补贴政策变动、车展频繁举行、各种降价促销活动等三方面因素促成了9月车市的回升。

全国乘用车联席会秘书长饶达表示，节能汽车补贴政策的变动有力地促进了9月车市的销售。9月16日，财政部发布了节能车的补贴调整通知，饶达表示，“由于大部分节能车的补贴即将取消，使得不少消费者趁此机会‘赶末班车’。而此轮末班车行情在一定程度上促进了车市的销售。”

而一位资深汽车营销顾问向记者表示，9月各地频繁举行的车展也对车市销量起到明显拉动作用。

他告诉记者，在9月25日落幕的成都车展上，东风日产和东风雪铁龙一周内销售1500台；上海通用旗下三大品牌总销量达2700多台，其中别克销量 1200台、雪佛兰销量达1300台、凯迪拉克达210台，与去年相比出现大幅增长。而南京车展、浙江金华等车展都在当地掀起购车热。

另外，为备战“十一”黄金周，汽车经销商们已提前做好准备，各项促销、降价活动此起彼伏。

“为迎接‘十一’，我们店推出全系优惠活动。”上海奔腾4S店相关负责人告诉记者，该店“十一”促销活动已开始，奔腾B50全系车型优惠1.35万元，置换购车还可以享受再优惠2000元，综合优惠最高达到1.55万元。

在这轮促销中，自主品牌拿出了更大“诚意”。江淮和悦轿车优惠8000元，比前一周优惠幅度提高4000元；比亚迪F3的优惠甚至达到了惊人的1万元。而奇瑞的风云2购车可享9000元三重大礼，包括3000元油卡、3000元惠民补贴，以及3000元大礼包。

车企曙光乍现

对于节能汽车补贴政策变动之后的车市是否会出现下滑，很多车企和经销商对记者表示，为了尽量减少客户流失，会在10月后加大其他方面的补贴力度。 “我们店现在推出的活动是将节能补贴算在总体优惠里面，节能补贴取消后，店里肯定会将优惠加大。”采访中，多位4S店负责人这样说。

今年以来，国内车市在上半年“急刹车”后，下半年走势就显得至关重要。事实上，“汽车业的拐点在今年8月就已经出现了，到今年底的销量还会逐渐爬坡。”光大证券研究员于特表示。

此外，对于汽车企业来说，除了销量上升外，成本压力方面也有望减缓。

国金证券汽车研究员吴文钊对记者表示，自5月份至今，国内钢材价格连续4个月从高点回落，将减缓相关企业的成本上升压力，有利于汽车企业保持较好的盈利能力。

他还向记者表示，进入2012年后，我国通胀水平将回落至合理水平，而入选新节能车目录的车型将逐渐增加，行业盈利能力有望企稳回升。