中央放水 受惠股檢閱

中央放水 受惠股檢閱

希臘不識趣地弄出個公投，歐債戲碼加碼演至明年一月。希臘窮至無所畏懼，歐洲美國自顧不暇，環球經濟只好依靠中國這個大財主。然後國務院總理溫家寶出來說話，隨即有傳聞內銀新增貸款規模大增，鐵路部獲2,000億元人民幣融資。 　　內地終於放鬆緊縮政策、放水了嗎？這又能否抵銷歐債懸而未決的負面情緒？ 　　哪些受惠股可趁調整吸納？ 　　英諺有曰「願望為信念之父」（The Wish Is Father To The Thought），指人希望甚麼就信甚麼。上周歐盟領袖達成初步協議，大家便一廂情願地以為歐債問題得到解決，加上溫總「適時適度預調微調」的一番話，大市隨即上揚。及至上周六（10月29日），溫總又云「有所鬆有所不鬆」，周一（10月31日）大市隨即下挫，跌至19864點；周二（1日）跌勢未止，再跌500點。 　　沒想到，到了周三（2日），希臘竟不領情地建議公投，來決定接受歐盟方案與否，市場願望破滅，大市早段下跌300多點，但很快止跌回升，單日逆轉。市場似乎又轉而相信另一利好消息：中國有望放寬經濟政策。股市全日倒升逾300點，高低波幅達721點。到了周四（3日），歐洲決定暫停向希臘發放貸款，恒指收報19242點，跌491點或2.49%，至周五（4日）恒指收報19842點，一周跌177點或0.88%。 希臘問題懸而未決 　　康宏資產管理董事黃敏碩認為，希臘終究會接受歐盟的方案。「歐債危機雖現變數，惟預期希臘發動公投並通過的機會不大，預期只會對大市構成短綫波動，而市場續憧憬內地放鬆銀根，歐債解決方案亦出台，掩蓋中美等地製造業下滑的利淡消息，市場樂觀情緒預期持續，有望帶動恒指繼續反彈，後市不排除上試21000點，即今年8月初形成的下跌裂口底。」 　　而獨立股評人羅尚沛就指︰「下周大市繼續在19000點至20000點水平上落，現時憧憬中央放水、外圍因素還有歐債及美國經濟衰退的憂慮，3綫並行發展，當中有利好又有利淡，因此後市無論是上還是落，波幅一定十分大。」 　　他表示希臘公投結果難以預測，後市存在巨大的不明朗因素。市場揣測整個歐盟尤其是德國及法國，因希臘突然宣布舉行公投，減慢解決歐債問題的進度，想把希臘踢出歐盟；當公投有結果後，市場又可能擔心希臘會否脫離歐盟。如希臘真的脫離歐盟，意大利又有可能因削債問題以脫離歐盟為籌碼，談判對自己有利的條件，到時市場又會擔心歐盟是否解體。這些沒完沒了的憂慮深深影響着後市的發展。 中央局部放鬆銀根 　　近期市場之所以漸趨樂觀，是因為期待中央放鬆銀根。溫總言論強調兩點：穩定物價，以及適當調整經濟。實際上，由10月中旬起，財政部批出鐵路債券利息收入減半徵稅的政策，其後鐵道部又獲「泵水」2,000億元人民幣，再加上4大內銀於周二及周三估計貸出1,000億元資金人民幣。眾多消息均令人相信，自2010年實施的從緊經濟政策，似乎有望放鬆。 　　於黃敏碩看來，溫總之言，料是為了應對內地在宏調下，中小企、「三農」及保障性住房等方面資金緊絀的問題，換言之，這是針對性的過渡措施。 　　「內地通脹回落速度有待加快，GDP增長勢頭未見大幅放慢，加上內房調控預期持續，若在此時全面放鬆銀根，通脹及資產泡沫將捲土重來。因此當通脹未有明顯回落，樓價仍高企時，除非經濟急劇轉差，否則短期內全面放鬆貨幣政策的可能性有限。」黃敏碩補充，拆息、食品價格、股市等因素，預告了未來政策將傾向從寬，而通脹是考慮微調的主要因素。當通脹回到合理水平，不排除當局會下調存款準備金率。 內險股應以橫行居多 　　羅尚沛認為，現時中央放寬部分銀行的貸款是差異化的放鬆，即對個別的地區或部分經營十分困難的中小企的幫助，而非對全部內銀放鬆，要留待年底全國性地下調存款準備金率，作用才會較大。 　　「中國不能沒有鐵路，鐵道部根本就是一個吸水王國。現時全國高鐵網絡很多已經出現沉降；鐵道部不夠錢，中央無論怎樣也要提供資金給它善後。」現時中央擔保鐵路債券，令其債價上升，這造成中央連鐵道部最差的項目也放水的印象，對其他質素較好的項目更一定會放水。羅尚沛指出中國鐵道發展有其必然性，鐵道部獲放水並不代表全國銀根會放鬆。 　　羅尚沛指出如下調存款準備金率，他只會博內銀及水泥建材股。他估計今次中央放水不比上次中央出4萬億，銀行出10萬億，結合有10幾億的力度令各行各業受惠。今次中央適度、定點性的放水就不可令所有板塊的股價爆升。 　　周五眾內險股跟隨大市急升，當中以中國人壽（02628）升6.3%最勁。羅尚沛指出早前中國平安（02318）涉及綠城中國（03900）信託問題及中國人壽市佔率下降等不利消息傳出，令內險股早前被踩到變成「地底泥」，現時消息已被消化，但同時要注意內險板塊股價已累積一定升幅，未來應以橫行居多，反而鋼材股有機會受惠於基建重啟，有上升潛力。 市場暫樂觀忌太進取 　　至於入市策略，黃敏碩稱大市樂觀情緒持續，進取者可趁機入場博彈，惟礙於經濟前景仍未見明朗，為後市帶來隱憂，只宜作短綫投放，重倉者則更可作分段減持，冀趁反彈減輕損失。恒指在周三力守19000點，10天綫亦位於19000點附近，相信會成為恒指短期的較重要支持。 　　羅尚沛則不肯定19000點是否支持位，但不少人會冒險在19000點時入市。「投資者應該緊守高低位，切忌去得太盡。」他認為在現時市況，以炒短綫上落為佳，在19000點水平可博600點至700點升幅，但升上20000點水平就應把貨全數沽出。「中央在年底前會下調存款準備金率。」羅尚沛說，「但現時距離年底仍有個多月的時間，投資者不宜先行入貨再等待消息出台，因為任何事情也可能發生。」 ---------------------------------- 專家點評「放水」受惠板塊 　　阿爺局部放水，特定板塊如內銀、水泥、內房及基建等板塊因而受惠，然而各板塊面對不同的行業環境，因放水而得的好處不一。為了助投資者分析局勢，黃敏碩與羅尚沛分別評論了這4大板塊的前景與風險。 內銀股 　　黃敏碩：眾多板塊中，以內銀受惠最多。銀根放鬆，內銀淨息差縱然受制，惟可藉增加貸款提升盈利能力。現金流的改善有效加強中小企的還款能力，令內銀股相關的壞帳率不會一下子急升。 　　羅尚沛：現時內銀已完成全年目標，加上對地方政府還款能力及中小企可能壞帳的憂慮，於是已停止貸款。如果中央於年底下調存款準備金率，內銀的貸款生意可得到放鬆，下年的預算可以提高。 水泥股 　　黃敏碩：預期資金將用於建設，以切合國家發展，水泥板塊因而看俏。保障房、水利等令水泥需求持續高企，水泥股亦比大市早見底，有回升潛力。基本因素不錯，預期於第四季至明年初有明顯升幅，可考慮分段儲貨。 　　羅尚沛：中央放水令基建可再次上馬，對水泥的需求也因而上升，投資者在這兩個月內板塊急跌的時候，可考慮入貨。 內房股 　　黃敏碩：內房股比較參差，投資者要考慮個別內房股的財政實力。過去貨如輪轉，內房股即使實力不夠，也可蒙混過關，但隨着下半年內房交投放緩，一些土地儲備低、負債高的公司會面對考驗。政策的幫助，可以抵銷一定程度的行業不景氣，但行業最壞情況還未來臨。 　　羅尚沛：內房本身存在問題，中央也不希望資金再次流入房地產市場，令房價過高的問題沒完沒了。預期未來將有內房企業要倒閉，中央放鬆銀根無助解決企業倒閉，因此不要沾手內房。 基建股 　　黃敏碩：要選擇性地增持，例如近日受追捧的鐵路股便要小心，因為融資目的在紓緩，而非刺激。鐵道部負債高企，影響鐵路投資進程，有關當局需要確保一定程度的鐵路基建，才進行融資。一些鐵路股如中國鐵建（01186）出現負現金流的情況，毛利亦低，短綫不推薦。 　　羅尚沛：鐵路基建經歷很長時間的跌浪，近兩周有利好消息，故反彈幅度大且快。中央放水令鐵路基建再次上馬，行業一定會受惠。但資金是由國務院經過鐵道部，再流入基建公司，該2,000億元人民幣到底是用於還債還是下放到基建公司，還是未知之數。 ---------------------------------- 龔方雄：中國股票太便宜 　　摩根大通亞太區董事總經理龔方雄上周五（10月28日）出席北京一個論壇，預測明年內地經濟重點將由壓通脹轉向「防止經濟過度下滑」。他大力唱好A股明年走勢，又號召中國企業在歐債危機下，趁低收購歐洲名牌，買入核心技術和資源。 　　龔方雄稱，內地目前仍是粗放型經濟，大部分企業為了薄利在低端市場競爭，而現在應該看準品牌、核心技術、資源這3點，購買歐美低價企業，從而在最短時間內轉型為精細化、智慧型經濟成長模式。 　　龔方雄形容，歐美目前低迷市況正給內地經濟創造一個「非常好的轉型機會」，鼓勵以「拿來主義」精神吸收外部資源。他舉例，2008年和2009年歐美股市下跌，市場估值下跌時，只有少數內地公司抓住機會撿便宜貨，低價併購了歐洲的品牌公司，例如中國汽車製造商吉利（00175）收購了沃爾沃（Volvo）。 政策具積極進取空間 　　對於市場上對內地的憂慮，龔方雄亦一一拆解，他不但認為不會有中債危機，更認為內地公司太便宜，明年行情看好。 　　龔方雄說，內地資本市場估值在這一輪危機中下跌過度，比歐美更低迷，這是「中國資本市場心智不全的典型表現」，緣於境內對全球變化和中國風險沒有充分把握。他預測明年內地通脹下跌，資本市場亦會轉好，故雖然這幾個月發達市場大幅跑贏新興市場和中國，但明年情況會倒轉，內地會有「非常好的行情」。 　　隨着CPI自9月以來下降，龔方雄預測通脹會繼續走低，最後3個月會分別下滑到5.5%、5%、4%，更認為明年整體通脹率，會在4%甚至以下徘徊。他認為全球經濟形勢依然非常嚴峻，雖然歐盟已經找到一個短暫解決歐債系統性風險的方法，但由於財政和信貸雙重緊縮，「歐洲避免不了衰退」。 　　在歐洲影響下，龔方雄認為內地明年宏觀經濟風險並不在於通脹，而是經濟過度下滑，他說：「宏觀政策有放鬆的空間，不但在財政上有減稅空間，更有積極進取空間。」他預測貨幣政策會放鬆，尤其是存款準備金會下調。