惠理：強勁品牌將變「明日之星」

信報 2011年3月15日 惠理：強勁品牌將變「明日之星」 在2011年理柏基金年獎之中，惠理基金勇奪股票組別的最佳團體獎。集團聯席首席投資總監兼執行董事蘇俊祺表示，中國經濟進入一個新的發展階段，市場上出現一些具持續持長潛力的公司，惠理在持守價值投資理念的同時，亦專注研究公司的增長潛質，令公司做出佳績。機構重視團隊合作精神，分析員可對自己選擇的股份提出有力意見，集思廣益，亦是致勝的因素。 持近百隻股票降波動性 理柏基金年獎同時以「回報」及「穩定性」作為評審準則，能奪得最佳團體獎，意味在提供長期提供優質回報之餘，基金產生的風險亦較同業為低。蘇俊祺指出，旗下基金有八十至一百隻股票，分散使基金的波動性降低，但由於機構同時在大中華區選取潛質最佳的2%上市公司，故在控制風險的同時又能提供優質回報，脫穎而出。 惠理基金的分析員喜歡多去進行公司訪談。因為公司相信，只有認識市場上的公司，才能找到投資機會，惠理的分析員亦按自己的觀察來建立估值模型。蘇俊祺舉例說，研究內房股的分析員，一年之內訪談過六、七成上市內房股。公司亦標榜自己是長線投資者，不參與短線炒賣。 惠理相信團隊的力量，能幫助選到優質股份。蘇俊祺指出，機構十分重視旗下分析員對股份的選擇。他認為，基金主管不能完全了解每一個行業中的每一間公司，故十分重視分析員的意見，來建立投資組合。 今年反向投資機會：內銀與內房 惠理基金經過十多年來不斷發展，在演繹價值投資上，亦較創立之初出現了一些轉變。蘇俊祺表示，機構創辦初期，中國經濟正值起步階級，經濟結構以出口廉價工業製品為主，當時買一些低市盈率的出口股，亦有很快的增長。 他指出，「現時中國經濟會去到了另一個階段，我們會特別留意一些明日之星，因為以前中國完全沒有品牌，但現時中國是以內需為主導，我們覺得會有一些很強勁的品牌會變成明日之星」。約在十年前，中國公司還是以出口為主，並未發展出內需品牌，不過現在中國經濟已到達另一個階段，會出現一些好像可口可樂般具潛力的公司，集團亦願意以較高市盈率去購買這些增長型股票，這些股票會佔到公司組合資產的30%至40%。所以，惠理目前在投資上，亦考慮管理層領導能力、產品潛力這些質量方面的因素。 惠理團隊亦會在普遍不看好的行業中尋找機會。他說，「市場很不喜歡的行業，我們反而會盡量去看」。舉例說，賣方分析員未必花時間去研究中小型公司，但惠理則會研究。多年前市場普遍不看好航運股之際，惠理卻選擇投資，後來證明得到理想的成績。論及今年的反向投資機會，蘇俊祺指出，將落在內房股及內銀股兩方面。 蘇俊祺認為，通脹將是今年投資的重要考慮。他說，「通脹是今年投資的重點，如果通脹出現，中國政府會更加使用宏觀調控來控制資金流動性。中國政府亦會致力防止資產泡沫」。惠理認為，雖然上半年通脹率有上升機會，但相信下半年將轉趨溫和。為應對目前通脹的情況，在惠理的投資組合會持有一些抗通脹的股票（inflation hedge），包括大眾商品相關股份及能源股，佔到整個組合約25%。 蘇俊祺認為，人民幣升值會增加大中華地區投資的吸引力。惠理團隊預期，今年人民幣將升值5%至6%，主要由於很多在中國從事業務並在香港掛牌的公司，皆是以人民幣為主要收入，故大部分本港上市公司均會受惠。 按目前形勢看來，內地預期今年將加息一至兩次。蘇俊祺的團隊認為，加息對內地經濟影響不大，皆因中國公司普遍負債不高，而且所從事的業務回報率高，故企業借貸意欲仍大。 選股方面，集團會衡量息口對個別公司盈利的影響，集團亦會盡量避免一些高負債公司，但整體來說，集團預期息口變化並不是左右機構選股的最主要因素。 I am follower of VP and watch the movements of it closely. Bank Sector is so attractive, PE is under 10, PB under 2 and yield above 2.5(some even above 3). But I think you must be very patience in holding such stocks since you will expect tiny move on them in the coming few months.