康宏：合組基金成功，惟不會取代現有分銷業務

康宏：合組基金成功，惟不會取代現有分銷業務 　　《環富通基金頻道記者黃文謙報道》康宏與行健合推的宏揚中國實力基金，今年首５個月成為資本投資者入境計劃（俗稱「投資移民」）的榜首基金。據５月基金報告，基金已沒有持內地Ｂ股，股票投資也從４月８８﹒３２％降至８０﹒０５％。 ＊緊縮周期下，內銀要看資產質素＊ 　　 適逢踏入本月，內地Ｂ股連續數天急挫，港股恆生指數也捱沽。基金５月微跌０﹒３９％，稍跑輸恆指同期升０﹒６６％。　　行健資產管理執行董事及基金經理周綺雯接受《環富通》專訪時表示，基金並不捕捉大市走勢，但也明白市場情緒有時會蓋過實際價值，但由於部分股票是長線持有待價值顯現，所以不會於跌市時即沽，而是利用指數認沽期貨、期權對沖，如基金就持恆指及國指約６﹒９８％淡倉。　　她表示，內地收緊銀根的情況或持續下去，分析內地企業時要準備最壞的假設，如政策延續１２個月會如何影響企業資金流，例如部分中小企發債的孳息率高達８％至１０％，地下錢莊的貸款利率也開始飆升，部分地區可達３０厘。這時就要開始多訪問有關企業的下游，了解企業有否延後繳付貨款等，因為回顧２００８年金融海嘯時，不少企業就因為資金周轉不靈而倒閉，現在也有部分企業面對這個危機。　　所以她建議投資者，在收緊周期不單只看企業帳面盈利，而是要看其現金收入，否則負債太多也只會影響其前景，以至估值。這同時影響內銀股，因為企業如未能依時還款，銀行壞帳有機會升高，所以此時分析內銀，要更注重其資產質素，而非單看盈利。 ＊５年往績　＋　２、３年預測＊ 　　但周氏認為分析企業，不但要估計現時經濟周期對企業的影響，還需要看企業能否在不同周期都能適應，「２００８年金融海嘯時期這麼艱難，如果都能『挺』過去，這管理層及營運模式該不錯。」她建議，可參考過往５年業績，加上作未來２、３年的盈利預測，就可較準確發掘企業價值，「也不是一定不參加首次公開招股（ＩＰＯ），但需要更詳細的資訊，最終目標仍是要知道，該企業的模式能否在不同經濟周期都可適應。」　　如果股股都需要熟練經營模式及有往績參考，是否代表新行業就不會持有？「以科技股為例，無論如何新的行業，都總有一套經營模式或產品路線圖（ｐｒｏｄｕｃｔ　ｒｏａｄｍａｐ），所以也是可分析的。」不過她也坦言，基金不少持股也屬龍頭大股，「價值投資並非代表只買小型股，像長實（００００１）都是持股之一。」　　對於內地為控制通脹，推出不少限價及提高供應等措施，甚至禁止個別企業加價，她笑言「物極必反」，結果出現豬肉供應大減、電荒等問題，「最終中央也只能分批讓其加價。」她估計，一般限價約能維持３個月，之後要稍放鬆，對民生相關企業影響較大，所以一般龍頭企業較能捱過限價時期，等候放寬管制，但坦言很難預知哪些企業會受規管。　　　　＊康宏：合組基金不會取代分銷基金＊ 　　 宏揚中國實力基金是由康宏資產管理主動邀請合作，由該公司專責分銷。康宏資產管理業務拓展部及投資管理主管吳方俊滿意這種合作方式，但表明不會以此取代現時其他基金銷售，「因為今次合作成功是可遇不可求，以中國股票基金為例，市場上約７０％至８０％基金商的基金都是以跑贏基準指數為主，未必符合我們覺得長線正回報才是對投資者最好的理念。」　　他續指，現時該基金規模穩步上揚，截至上月底已達２﹒７５多億港元，但由於以價值投資法選股需要長期部署，持倉也有不少中小型股票，沒有足夠流動性及交投量，支持太多資金流入流出，所以預期基金總規模不會太大，「較現時大５、６倍仍可以，但太大就不必了。」但他補充，暫時沒有為基金規模設限。