投資應該是一生一世 曹仁超

投資應該是一生一世

恒指已升到接近二萬二千點，同去 年10 月16170 點比較升幅達到34.5% 。全世界都在等候恒指回落5%到8%例如重返二萬點水平才再上升，能否天從人願？沒有人知道。如果3 月份恒指仍然不肯回落5%到8%，咁4月份港股可能要向上衝了，理由是歐債危機漸成風土病再無法阻止股市上升。3 月恒指肯回落5%到8%，代表港股第二季仍是上落市，大市要到下半年才「發力」上升。牛市二期後上升期，細價股才是主角，升幅往往超過恒指成分股。 1997 年蘋果面臨破產，Steve Jobs只有接受死敵微軟1 億5000 萬美元的投資才能度過危機，15 年過去，今天蘋果手上現金高達980億美元。 如在1997 年蘋果市價每股5美元時投資，今天已超過500美元，15 年投資回報率超過100 倍。 今天香港亦有不少科技股面臨破產邊緣，哪些是你眼中的蘋果？各位分析員唔好再阿芝阿咗，請為小投資者找出未來的蘋果！ 礦務股仍有機會 2007 年10 月至今公用股扮演避難所角色，在一個風大浪大的股市中成為避風港，自去年10 月港股進入牛市二期後上升期，公用股作為避難所作用已不大。至於消費性行業2009年至2011年成為少數增長性行業，呢方面要感謝自由行，到了今天業主 瘋狂加租，零售舖位租金升幅是100％到400％，消費股應該冇運行。 礦務股仍有機會，經過2011年大跌後礦務股進入尋寶期，情況只需由 worst 轉為bad，股價已可上升100％或以上。至於內銀股因面對不斷集資（或外資機構拋售）壓力，但公布業績又唔錯形成股價上上落落。內房股借錢成本已由去年 9 月份高峰期30 厘回落到春節過後的15厘，2月份股價已大幅反彈。內房股已度過危險期，不過真正復蘇應該是幾年後的事。 2008 年10 月美國前總統布殊認為我們已進入衰退甚至出現1930 年代式蕭條，大量經濟學家勸各位做好最壞打算。 恒生指數卻由那個月開始上升。過去三年各位聽過多少次預測「雙底衰退」（包括總理溫家寶及香港特首曾蔭權）。今天我們不是仍好好地生活嗎？ 居 安思危是人人應該學習的態度，經常發出空洞的恐嚇只是「狼來了」的故事（講得多都冇人信啦）。已故總理周恩來常說： 「困難總是有的，但解決方法總比困難多。」1969 年入行證券業之時香港上市公司只有幾十隻唔係揀Ａ就係揀Ｂ，選擇很少。2012 年香港上市公司數目已超過一千隻，仍未計衍生產品及各種各類基金。投資者的苦惱是太多選擇唔知點揀、陷入選擇癱瘓症（Choice paralysis）。擔心揀錯而遲遲不肯下決定，令機會一次又一次在自己眼前溜走。 美國史丹福教授Mark Hepper 在Draeger's 超市做了一個實驗，便是在果醬欄上提供24 個品牌讓顧客選擇、為期一個月，事後發現只有3%行去果醬欄的消費者完成購買。第二個月將品牌數目減至6 個，結果24%行去果醬欄的消費者完成購買。原來太多選擇反令銷量下跌，至於股市是否如此？沒有人知道。 中國第二次現代化 1990 年如你投資中國今天你已發達，1990 年如你投資日本未破產算你命大。2000 年如你投資中國今天你的財富已翻兩番，反之投資美國只是原地踏步（未計美元貶值損失） 。2007 年如你投資25000 美元在Google 今天市值31500美元，升值26%，好似好威！ 那年如你投資百度（Baidu）今天市值27 萬美元，但外國傳媒喜歡報道中國政治陰暗面、經濟負面、地產崩潰等消息。 中 國自落實改革開放政策後一如西方其他國家有盛衰周期，如果你在1989 年、1994 年至1998 年、2001年投資中國，今天已賺到令人羨慕的財富。到中國投資必須了解國情不可做盲頭蒼蠅，2012 年中國仍有很多困難但情況較美國、歐洲好。中國GDP 增長率面臨放緩但仍有8%（美國只有2%、歐洲可能是負0.5%）。 中國消費去年增長率達18%，上述升幅連沃爾瑪亦羨慕。 去 年12 月人行開始降低存款準備金率（美國同歐洲銀行卻面對資本不足）。A股今年1 月開始進入牛市二期後上升期，2011 年中國已有九億流動電話用戶，在今年5 月可打破十億、去年中國售出一千八百萬架汽車、一億一千五百萬架電視、一億八千萬部電腦、互聯網用戶達五億一千三百萬……未來20年中國城市人口將再增加 三億五千萬，到2030 年超過十億人口住在城市，需要興建多五百萬座新大廈約四百億平方米樓面、一百七十個新地下鐵路系統……。 中國經濟第二次現代化2012 年已開始。昆山及蘇州更成為先鋒。去年蘇州GDP 首次打破一萬億人民幣達一萬零五百億、其中新興產業增長24.7%。蘇州已帶頭向建設高端產業城市目標進軍，力爭新興產業每年保持20%增長，力爭中國由「世界工廠」走向「世界級工廠」。 兩 千年的「盤地」歷史造就了今天的四川經濟，只有在中日戰爭時期重慶才發展起來。「盤地」這天然屏障既保護了四川亦阻礙了它的發展，形成在這次改革開放政策 下發展落後於沿海各省市。直到2007 年出現環球金融海嘯後國家決定大力發展高新產業，四川開始進入高速增長期，成渝成為「新亮點」。2006 年至2010 年自資高新區生產總值由15 億元（人民幣．下同）上升到94 億7000 萬元，上升5.3 倍或年率44.3%，成為全國高新工業區的新高地。 產業以「一年一大步、兩年上台階、五年大飛躍」的速度上升、2011 年自資高新區生產總值更打破120 億元漸成為成渝產業主流，入駐企業由2005 年20 家增加至2010年130家。 過 去五年為改善成渝交通，政府投入24 億4000 萬元建成新公路10 條，令四川成為「兩基地、三中心、四大功能地區」（即節能及環保基地，新材料產業、科技創新、旅遊中心，科技驅動、新產業驅動、宜居及旅遊生活區）。今天 成渝在地勢上仍然是盤地但交通已四通八達，成為中國新工業區的新高地。重慶及成都已「動」起來。 球經濟去槓桿化 從1967 年到1997 年香港是典型get rich quick 時段（鬥快發達），從1997 年到2007 年急於發達投資者往往受到創傷，只有那些懂得利用低潮（例如1998 年、2003年、2008 年）入市、高潮（例如2000 年、2007 年及2010 年）出貨者才能致富，進入get rich slow時段。2008 年11 月開始更是選擇應該在Bad, worse or worst（即壞、都幾壞及最壞）時機入市才能賺到錢。根據康狄夫或叫K 周期，香港30 年向上期在1997 年結束、10 年高原期在2007 年結束、2008年起進入往下走日子。 根據鐘擺理論全球經濟進入去槓桿化，如沒有1930 年代經驗我們早已進入蕭條期。1990 年由日本政府推出量化寬鬆政策後發現可令經濟死不去、活不來，2008 年上述策略已被大部分西方國家採用，由中央銀行放水並不能改變經濟大方向，只能令它死唔去。 什麼引發1930 年代大蕭條？ 凱恩斯認為是當年聯儲局過緊的銀根政策，貝南奇亦相信，此乃公元2001 年1月起美國聯儲局大量增加貨幣供應背後的理念。另一經濟學家Fisher認為， 「需求不足」才是引發30 年代經濟大蕭條理由。 自2001 年起美國（以致全球）濫發貨幣阻止1930 年代式大蕭條出現，但過去12 年除黃金及原材料價上升外，美股甚至樓價只是大上大落。看來需求不足亦是出現衰退另一理由。 「市 場經濟」思想來自阿當史密夫的《原富論》，他認為任由市場自由選擇令資源獲最佳運用財富可不斷增長。挑戰者有馬克思的共產主義，他認為市場產生無秩序競 爭、浪費資源因此應由政府全權計劃、分配及管理資源，即著名的計劃經濟。1929 年華爾街危機證明市場真的是無秩序可言，折衷者有凱恩斯，他不否定自由市場的作用，但他認為市場有所不足需政府不時作出糾正，便是當衰退出現時政府便大印 銀紙製造新需求令經濟重新繁榮起來。此一思想主導1933年到1979 年的美國令惡性通脹出現。 1980 年在列根總統領導下改為採用佛利民的貨幣政策，佛利民認為政府只需提供穩定的貨幣供應量， 讓市場作出自由的選擇（Free to choose）便可達致經濟繁榮，同時不會產生惡性通脹。 自1982 年起美國似乎真的找到經濟繁榮良方，便是每當股市回落聯儲局便減息兼放寬銀根，帶來1982 年到2007 年長達25 年經濟繁榮期。過度的借貸引發2007 年10 月的金融海嘯，貨幣政策地位受到動搖，甚至有人挑戰資本主義制度。 日本經濟失落20年 中國過去的計劃經濟到1978 年由鄧小平提出的改革開放政策取代改為「有中國特色的市場經濟」，近似戰後的日本即由政府資助企業發展（中國更進一步將國企上市）。 此 一模式在過去曾為日本帶來戰後40 年的經濟奇迹，1990 年後日本企業為了繼續獲得銀行低息貸款，雖然找不到商機仍盲目投資造成虧損，令日資銀行負債纍纍，最終由政府承擔壞賬以免大量企業破產令全國失業率上升。 大量沒有效率的企業充斥市場，令珍貴資源用於支持沒有效率的企業，代價是日本經濟出現失落20年。 到2011 年日本出現戰後首次貿易赤字，看來由政府主導發展的經濟模式很快亦壽終正寢，1997年8 月亞洲金融風暴後南韓政府首先放棄此一經濟發展的模式。其缺點是因為做官的人性格上皆過分穩重而缺乏創意，類似1980 年代美國另一經濟繁榮期（由創意工業帶動）無法在日本出現，中國暫時仍未到達此水平仍處中等收入國家水平，估計仍有15年左右的好景。 問卷 調查指出66%港人認為社會貧富矛盾已到了快爆炸水平，愈來愈多人認為「他」所以富有是因為她嫁個有錢人，或他的父母有錢，而非他努力工作或表現特出的成 果。群眾由過去羡慕或崇拜有錢人改為仇視有錢人例如「佔領華爾街」（在香港是「佔領滙豐銀行總行」）、在名店門前示威、抗議地產霸權等。 上述不滿情緒如不好好處理，恐怕造成日後社會動亂。香港既沒有喬布斯把蘋果變成6000 億美元市值的公司，亦沒有蓋茨將微軟發展成為全球最大軟件公司，更加沒有facebook創辦人。 香 港富豪習慣把財富放在房地產上，有所謂「一舖養三代」的觀念。1970 年前市值幾十萬元的舖今天市值超過1 億元，貴租不但對弱勢社群形成迫害（他們唔係買貴樓便需交貴租）。亦扼殺大部分港人的創新精神。沒有研發同創新，香港經濟又如何繼續進步？（過去20 年有High-Tech 揩嘢、Low-Tech撈嘢之說）。輕視研發同創新、熱中房地產投資的作風更由香港傳入中國教壞內地同胞。《信報》過去每年做香港「十大富豪榜」起碼有八 個超級富豪是從事房地產投資的，反觀2011 年美國「福布斯」100個美國富豪中只有4 個從事房地產（而且排名十分後）。 許多人認為投資是為了退休。 部分朋友到了50 歲已擁有八位數字因此提早退休了。十多年過去發現他們「老咗」兼「遲鈍咗」！個人認為投資應該是一生一世，透過投資令人關心社會上發生的一切，令你心境保持青春因此長命百歲。 投資令心境青春畢非德今年仍未退、李超人仍在做、邵老六超過一百歲才考慮退休。你50 歲便退休早唔早啲呀！ 在30 歲前投資應本小利大，努力令本金保持每年上升30%因為你輸得起。50 歲前本大利大，努力為本金爭取每年上升20%。60 歲前應本大利小，努力為本金爭取每年上升10%。60 歲後便隨心所欲以保本為主（即跑贏通脹率）。 投資話易唔易、話難唔難。例如樓市在1990 年前是升七跌三（升七年跌三年），1990 年後逢七改變，例如1990 年到1997 年上升、1997 年到2003 年回落、2004 年到2010 年上升、2011 年下半年起又回落。 至於股市黃金交叉點及死亡交叉點十分有用，已打贏好多所謂專家。上升之時一般升幅是前跌幅61.8%、93. 5%或126%，例如這次由16000 多點上升第一站在21000 點完成61.8%升幅。黃金同商品回落期20 年，上升期15 年，這次由199 9 年起步理論上在2014年見頂。只要學會上述幾招，60歲前你已成為小富，到時可隨心所欲。 ■ 多謝文化傳信集團榮譽主席李柏思捐十萬元、Joey Leung 祝太太生日快樂捐二千元、LeeShuk Po 捐二千元及Suki Wong 捐一千元給農家女學校，已代為存入農家女香港銀行戶口。在此亦多謝特區政府今年批准北京農家女成為香港慈善機構，即今後各位捐款可獲特區政府扣稅。 曹仁超