特步攻時尚體育 力拓二、三市場

特步攻時尚體育 力拓二、三市場 內地體育用品行業競爭步向白熱化，主力於一城市發展的體育用品品牌陷入增長放緩的困境，反觀主攻二、三城市的特步國際（01368），於去年原材料價格大升的情況下，毛利率仍增1.5個百分點至40.6%，今年首三季訂貨會的定單金額各錄得逾20%增長。公司主席丁水波接受本刊專訪時說，不認為內地體育用品行業出現增長放緩，他相信整個行業仍有15%增長空間，而特步的增長更會大於行業平均水平。 曾幾何時，內地體育用品挾「高增長內需概念」，曾在2009年紅極一時，成市場熱炒對象。但隨愈來愈多海外及內地品牌加入戰場，內地體育用品行業競爭漸趨激烈，當中本土體育品牌「大阿哥」李寧（02331）去年12月底公布，旗下李寧牌2011年第二季定單出現倒退，隨即響起市場對體育用品行業增長放緩的憂慮。 增長關鍵取決成本利潤 事實上，券商高盛早於去年10月已發表研究報告，指內地體育用品行業將出現增長放緩，預計整體行業2009年至2011年的預測每股盈利複合增長率將放緩至15%，並認為未來行業增長的關鍵，將取決於銷售成本及利潤率水平，當時高盛較看好具同店銷售增長前景的股份，特步就是其中之一。 據內地體育用品股早前公布的2010年全年業績數據顯示，主攻二、三城市的體育品牌錄得相當不錯的成績，其中特步去年全年盈利升26%至8.14億元，較市場預期為高；反觀主力拓展一城市的品牌業績明顯遜色。談及特步去年業績，丁水波坦言對公司表現十分滿意，「2010年行業面對材料漲價，員工工資上調的問題，同時部分品牌做得不好的前提下，特步能夠有這樣的增長，這是非常好的。」 內地體育用品行業面對激烈競爭，就連本土龍頭品牌李寧也告別高增長期，該公司更揚言未來兩年將是行業變革過程中的陣痛期，令市場對體育用品的前景並不樂觀。丁水波卻不認同行業已步入增長放緩期，「業務出現增長放緩，只是個別企業的情況，並不代表整個行業有問題；個別企業要關店，也只是他們自身的問題。而特步的業務以二、三城市為主，公司業績仍在增長，毛利率仍在改善，我們還有很多店需要開，發展前景非常好。」 行業仍有15%增長空間 對於部分體育品牌業務出現增長放緩，丁水波解釋是由於上述品牌的定位出現問題，換言之，這些品牌處於高不及國際品牌，但低不致落到內地品牌的水平，沒有體現核心優勢。另一個原因，就是企業的經營重心出現調整。「事實上，我們這行業的競爭並非太激烈，賣鞋子、衣服這些都是日用品，我認為這行業平均水平仍有15%的增長空間，國家有這麼多的優惠政策，令這行業的發展空間較大，而特步的增長應該會大於行業平均水平，我們今年仍有打算開設800至1,000家零售店。」 丁水波表示，中國「十二．五」規劃於今年開局，政府擴大內需政策下，全國人民的工資在上漲，特別是中低收入人士的工資增加，將會刺激消費，而特步的業務主要集中於二、三地區，剛好受惠於此。他說特步另一個優勢，就是公司定位在時尚運動上，「現在時尚運動就是市場最為接受的，因為人們買衣服未必要買最傳統，反而期望有獨特的地方，我們正好迎合這潮流；現在中國人也講求運動生活化，日常生活也可以穿運動服，你看我們的服裝增長非常好，就是由於品牌定位具優勢。」 提前買入原材料減成本 不過，隨內地一城市市場步向飽和，二、三市場漸成為兵家必爭之地，近年國際品牌也積極加入這個戰團，像Adidas中國的2015年戰略中，計劃於內地中小城市開設2,500家店舖，意味二、三市場的競爭將加劇，對此丁水波卻毫不擔心，「實際上，Nike及Adidas已進入二、三城市5至6年，他們一直都說要進入這市場，但我認為對特步沒有造成影響，我們在這些地區經營了多年，人力、資源、渠道較好，也有價格上的優勢，我們與分銷商建立良好的關係，給予他們的折扣較多，讓他們有較大的賺錢空間。」他補充，國際品牌在價格上是沒有優勢的，「他們在一城市已有中高層的消費客群，假如Nike的價錢由近700元跌至200元的話，人們可能不穿了！」 近年內地通脹升溫，原材料價格大幅上漲，是不少企業面對的難題，特步將如何應對？丁水波說，公司將採取提前購買原材料的策略，「我們早在半年前就購買原材料，我們用現金提前買入原材料，這有效鎖定原材料的價格，成本得到控制下，就有助提升毛利率水平。」 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 原材料價格上漲增風險 自去年底以來，內地體育用品股股價可謂「彈不起」，今年初至今多隻體育用品股股價跑輸大市，其中李寧及中國動向（03818）的股價自年初至今分別跌約19%，至於中國特步股價也跌約2%，跑輸大市。 新鴻基金融集團分析員蘇沛豐表示，李寧、中國動向股價表現較差，是由於她們面對國際品牌的競爭，無論是去年的同店銷售，及今年的定單也有倒退，他相信上述公司的股價弱勢會持續。 另邊廂，他認為主力於二、三城市發展的體育用品股表現會相對較好，仍有增長空間，「他們未受到國際品牌的威脅，同時估值相對較低，相信投資者會偏好較低檔的品牌。」不過，蘇沛豐亦提出了主力於二、三城市發展的體育用品股存在的風險，「我未看到有特別因素可推動上述公司的估值向上，仍未有『rerating』的概念出現，雖然她們仍有增長，但投資者憂慮體育用品品牌的競爭會愈來愈大，同時她們也面對巨大成本壓力，如工資、原材料成本大升，這些因素在去年的業績可能未完全反映，我相信今年的業績將反映她們的壓力。」 把握時機 迎合國策 丁水波今年才41歲，他早於17歲時已開展其創業之路，於1987年以1,500元人民幣開辦鞋廠，公司經過20多年的發展，至今已成為市值達116億元的上市公司。談及他的成功之路，丁水波表示全賴他成功把握時機，將業務迎合國策發展。 他憶述指，自己在八十年代創辦鞋廠，其後國家在九十年代提倡要將中國成為世界工場，將中國的貨品賣到全世界，於是他在1990年轉戰OEM業務，將產品出口到全世界，自此公司業績每年翻一番，錄得高速增長。及至2000年以後，國家提倡要擴大內需，拉動經濟，丁水波就於2000年毅然創立「特步」這自家品牌，拓展內地品牌。 「到了21世紀，國家提倡企業要做國際品牌、擴大網絡銷售，要進入資本市場、搞上市，令企業發展得更快，我們就成為上市公司，走進國際市場，因此你必需要跟據這些步伐來走，你的企業就可以發展起來。」丁水波指，今年是中國的第十二個5年計劃，同樣今年剛好是特步的第三個5年計劃開始，中國的「十二．五」規劃要求要擴大內需，加大城鄉建設，而特步的5年計劃就是根據中國擴內需的大方向去做。 與迪士尼合作進軍國際 丁水波表示，國際化是特步的主要目標，公司會以一步一步的方式走向國際。特步走向國際的其中一步，就是與迪士尼合作，她早於2006年起擁有迪士尼運動系列商標及部分迪士尼人物使權，授權在內地使用及銷售「迪士尼運動」系列產品。上述合約將於明年到期，丁水波指雙方關係非常好，有信心可以續約。 特步走向國際的第二步，就是成為英超球隊伯明翰的贊助商，她在去年宣布與英超球隊伯明翰簽訂為期5年的贊助協議，成為該球隊服裝贊助商，是首家亮相英超賽事的內地運動品牌。而伯明翰早前剛取得英格蘭聯賽盃冠軍，有助特步在國際間打響名堂。 丁水波強調，以往中國產品給人的印象是質量不好的，隨中國近幾年強大，品質及管理上改善了，希望未來中國的產品可為國際接受。他表示，目前海外有100多個特步產品銷售點，為令公司成為全球化品牌的公司，公司冀將海外銷售點進一步增加，現在正力爭進入歐洲市場。 I quite like domestic demand. 1368.HK is good positioned. Go.