富豪不比普通人聰明

富豪不比普通人聰明










12 月23 日，周四。2010 年又到結束時候，以恒生指數計升幅極之有限，但個別二線股有些上天堂、有些落地獄。



展望2011 年見不到大拋售可出現（例如跌幅5％到10％）。但個別股份未來升降幅度仍十分大，初步展望將是一個較平靜的股市。



今天已進入投資無國界時代。中國、印度、巴西等受高通脹困擾，美國、歐洲、日本則面對低GDP 增長問題。



2011 年甚至出現個別國家股市背馳現象，例如今年新興市場興旺令全球原材料價上升。



2010 年美股升幅不俗反而上證指數略為回落，理由是上證指數2008 年11 月至2009 年8 月升幅大，需調整；美股2009 年3 月才起步上升。展望2011 年金價亦到了停一停、一時段。如原材料價明年穩定下來，中國股市可看高一皮。



在一個公平競爭的社會，貧窮令人羞恥；在一個不公平競爭的社會，富有才令人羞恥。當今世界上幾乎沒有人不想成為富人，但社會上富人為什麼仍這樣少？有人說富人較普通人聰明。個人在投資市場超過40 年認識有錢人唔少，並不認為富人較普通人聰明（有些反較普通人愚蠢）。





中學生投資得宜贏博士



以阿德與阿偉為例，阿德中學畢業後到社會做事，阿偉繼續升學念了兩年預科、四年大學、出國三年後拿了個博士回港到大學教書。阿德則中學畢業後每年將收入中的1 萬元用作投資，每年回報只有10％不算出色。



阿偉30 歲回港時阿德已有17.5 萬多元身家（第一年投資1 萬元加回報變成1.



1 萬元，再投入1 萬元第二年變成2.31 萬元，第三年再投資1 萬元……）。阿偉在大學教書第一年年薪已高達20 萬元，其後過十分舒適生活，假期便去旅遊，屬於月清一族（即每月收入都花掉）。阿德則繼續自己的投資大計。



到40 歲時，阿德已有63 萬元、阿偉仍是月月清，50歲時阿德有180 萬元，阿偉仍是月月清，到65 歲兩人都退休，阿德共有870 多萬元財富、阿偉仍一無所有……。



阿偉讀書較阿德多，過去每月收入亦較阿德多，為何退休時阿德卻成為千萬富翁，阿偉卻一無所有？分別是阿德每年拿收人中1 萬元去投資，每年增值10％，此一小小分別，結果可以這麼大。



回顧1967 年至今一次又一次「危」最後化為「機」，最近一次是2008 至2009 年的金融海嘯。30 年代蘇聯經濟學家Nikolai Kondratieff 認為大量「正常泡沫」帶來「超級大泡沫」，超級大泡沫爆破引發1930 年代美國經濟危機，最後是經濟循環（economic cycles）而非政府力量，再次推動經濟繁榮！



可以說自1971 年美元同黃金脫後，美國經濟便出現大量「正常泡沫」最後帶來2007 年的「超級大泡沫」，並在2007 年10 月爆破，2009 年3 月推出量化寬鬆政策只能延長衰退日子，而無法消化有毒資產，最後有賴經濟復蘇力量而非政府力量，再次推動另一次經濟繁榮期。



《北京晚報》最近有一名老讀者張先生向報館講述親身經歷。1947 年他的父親用400 大洋兌成100 英鎊，買入豐股票存放在英國一家銀行內，六十三年過去，今年他年屆70 歲想起父親在臨終前提及此事，於是去信英國那間銀行查詢此事。英國銀行說只要他證實自己同父親的關係，他父親所擁有的股票至今仍保存在該銀行內，目前市值270 萬英鎊，約2800 萬元人民幣。





有信心無智慧投資堪憂



六十三年豐股價共漲了2.7 萬倍（或平均每年17.6％）。由此可見複利的威力，但未來六十三年豐股價能否再漲2.7 萬倍？是一個十分值得思考的問題。過去一年恒生指數只上升3.5％，去年底個人曾估計2010 年是炒股不炒市，二線股上升1 倍、2 倍者比比皆是。因為在經濟復蘇初期，二線股一定跑贏大藍籌的。未來一年又如何？擔心是Fight the uphill war。今年被忽略的工業股最近紛紛抬頭。



投資應買「Turnaround stocks」，例如年初的電盈（008），下半年的德昌電機（179）都是衰了很多年後情況出現好轉的股份。其次是買增長股，即那些企業純利每年可上升25％或以上的股份， 例如葉氏化工（408） 、偉易達（303）等。



不要高追周期性股，例如汽車股、珠寶股的O今年11 月已到了極之不合理水平，投資要小心（如發現買錯便止損，不要相信明天會更好）。



不要參加什麼「投資訓練班」。世上沒有只上幾堂課便可以發達這回事。這些訓練班只會增加你的信心卻不能改善你的投資技巧，日後只會帶來更大的損失，有信心而無智慧的人最令人擔心（2007年10 月的金融海嘯、請問有那一間大行可以逃得過？連大行內的專家都做不到的事，你上幾堂課便可以學曉？這類課程事後解釋頭頭是道，事前分析則一塌糊塗）。



根據World Institude for Development Research 研究，全球低收入50％人口只擁有全球財富2％，全球最富有2％人口擁有超過全球財富50％，超過30 億人口每天開支少於兩美元，貧富差距在過去40 年不但沒有收窄反而在擴大，令人震驚的趨勢是過去20 年中產階級人口不但沒有上升反而在減少，即全球財富愈來愈集中在2％人口手中。



在外國家族企業接班問題早已解決，在香港及內地問題仍然存在。



一、以子女作為接班人。應先了解子女對「子承父業」有沒有抗拒？今天的「富二代」不少一早已被送國，回來後一肚子洋墨水，國際視野很好，但可能水土不服（香港及中國環境，說到底不是外國）。例如同公司老臣子溝通及企業在父親管理下的華人作風，能否一下子全盤西化？處理不好不少企業從此走下坡。



二、接班人非由子女承繼。中國領導人對「外人」信任程度一向不高及華人出任CEO 日子尚淺。在不少家族企業內當CEO，一旦同家族成員意見出現分歧，董事長聽誰？不少董事長過半退休生活，卻仍然十分關心自己一手創辦的事業及老員工，往往「每事問」弄到公司CEO 十分尷尬。不少老員工亦有興趣向董事長打小報告做人情，董事長又會向CEO 給點小意見弄至CEO 不知如何是好。



1985 年中美貿赤只有600 萬美元，到2010 年首8 個月中美貿赤已超過280 億美元，8 個月數字較1985 年全年大46 倍！這些資金（接近1 萬億美元）中國政府大部分用作投資美債，令美債利率在過去25 年大幅回落，目前小心美債泡沫在爆破中。



公元2000 年至今美國共失去10％中產階級職位，由當年7200 萬個下降至目前6500 萬個；至於製造業職位由公元2000 年至今失去全部製造業職位32％，超過4.



2 萬間工廠倒閉。2009 年底製造業工人數目少於1200 萬（相等於1941 年數字）。從事電腦生產工人2010 年數字較1975 年更少。



職位流失大學生當waiter 不要以為「高科技」產品市場仍由美國控制，1998年全球高科技產品出口市場美國佔去25％、中國只佔10％，2009 年美國只佔15％、中國已佔20％。1992 年美國「服務員」（waiter）中有11.9 萬人是大學畢業、2008 年有31.8 萬人是大學畢業。至於收銀員（cashier）1992 年13.2 萬人是大學畢業、2008 年是36.5 萬人。美國20％大學畢業生都跑去從事低技術工作？理由是連大學畢業生亦找不到好職位，發揮所學。



今天美國有1510 萬人失業、900 萬人做臨時工、另有250 萬人從事自己不願意做的工作，即2600 萬美國成年人有麻煩。1970 年67.1％美國成年人就業，1997 年起逐步下降，2010 年只有62％美國成年人就業，閒置人口數目十分大。



1997 年亞洲金融風暴出現後各東南亞國家透過貶值去增加出口競爭力，2008 年美國發生金融海嘯，美國欲透過美元貶值去增加出口競爭力但不成功。2009 年3月只有推出量化寬鬆政策「頂」住先，2010 年11 月美國全職人員數目只有1.11 億，兼職者2760 萬，年收入2 萬美元或以下。在美國年收入2 萬美元或以下是不足夠養妻活兒的。



目前共4200 萬美國人在領取「food stamps」，佔美國總人口15％。今年11 月推出QE2 已未能令美債利率進一步回落，自2010 年8 月起美債利率在上升，今天10年期債券利率3.5 厘，代表過去三個多月升幅超過1 厘。



我們這一代皆相信物業是一項可信賴的投資，根據美國統計處資料：1940 年至2004 年美國物業平均每年升幅只有2％（1940 年前美國物業售價更是不斷地回落）。



再根據Ned Davis Research 統計：每次美國失業率高於6％樓價都不能上升。



樓價不斷上升只在我們這一代出現，會否隨戰後嬰兒潮步入退休期而帶來長期樓價回落期？上述情況自1990 年起已在日本開始。



The Law of Diminishing Return 甚至在香港大學教育投資上亦體驗無遺。60 年代大學畢業生是天之驕子、70 年代碩士生仍受人尊重、80 年代非博士或MBA 畢業不可。到90 年代大學生地位已由天上跌回地面變回普通人（同沒有讀過大學分別不大）。



今天的大學生不少更被標籤為「80 後」，反之接受大學教育的成本在過去50 年卻上升10 倍、大學生在社會上的地位卻回落90％。甲骨文的CEO 拉里．埃里森在耶魯大學2000 年畢業典禮上的演詞發人深省：他認為自己成功的理由是因為沒有完成大學畢業。比爾蓋茨（微軟主席）沒有、蘋果電腦主持人沒有、戴爾電腦主席也沒有，其他如facebook 掌門人朱克伯格也沒有……這段話幾挑戰現代教育制度。



根據統計數字： 億萬富翁中25.4％ 是大專畢業、24.6％是大學畢業、22.6％是高中畢業，反之博士生很難成為億萬富豪，其次是碩士，最後才是小學生（承繼回來者例外）。即是說最有學問的人及教育不足的人都很難成為億萬富翁。