行健資產管理 蔡雅頌

行健資產管理 蔡雅頌：內房股仍有上升空間 資金湧港，投資氣氛由冷轉熱，而投資者的入市態度亦出現180度轉變，由日本地震時的恐慌性拋售，變得積極入貨。 事實上，股神巴菲特（Warren Buffett）在地震後呼籲投資者不應拋售日本股票，反是買入日本股票的良機，多少反映了歐美投資者的心態，也是投資市場在地震後迅速恢復的原因。 的確，蔡雅頌接觸到不少海外投資者，他們均認為地震只是一次性事件（One-off Incident），對全球經濟只有短暫的影響，不宜看得太淡，因此他對港股後市仍是相當樂觀，看好第二季會有好表現。 加息問題不會困擾大市 他說：「我記得今年初曾叫大家要小心第一季，叫大家不宜太過進取。踏入第二季，股市會向好，因為內地經濟繼續向好，即使有負面消息，比如上調存款準款金率或加息等，但這些因素，大家早已作出預期，而且大家預期不會有更嚴厲的宏調政策出台，只要沒有比這些更壞的消息出台，資金會繼續流向亞洲。」 雖然股市形勢大好，他不忘提醒讀者要當心一些小風波。「之前港股只能在22000點至24000點之間浮沉，因環球經濟仍有不少問題存在，好像歐美方面，歐債問題未解決、油價過高、美國會否提前加息等，至於中國則是會否進一步推出調控政策以防通脹。但問題是，眼前大家都知問題在哪裏，但一直視而不見。然而你今天不理會，卻不會永遠不理。若市場突然出現任何突發事件，股市就會調整，但是總體來說，大家是要小心4月份會出現調整，但又不用看得太淡，亦不用太擔心。」他說。 值得注意是，市場雖隱藏不少壞消息，但由於這些消息早已是預料之中，殺傷力自然大減，對股市的衝擊並不大。他表示：「近日市場擔心加息問題會令股市較為波動，短期來說，股市調整是一定有的，但這些問題只屬於『炒冷飯』的問題，對股市實際影響不是太大。」 內銀估值低惟暫不宜買 正如上文提到，熱錢湧入亞洲區內股市，很大程度是亞洲股市走勢較美股落後，值得注意的是，近期走勢凌厲的板塊中，不乏估值偏低，或是股份落後的板塊，如內房股及內銀股。 以內房股為例，中國海外（00688）、恒大地產（03333）算得上是最標青內房股，兩股較2月低位反彈逾31.8%和51%。內銀股亦不失禮，建設銀行（00939）和工商銀行（01398）同期也錄得15%及18%的升幅。從資金流向的角度，讀者還可跟進這兩個板塊嗎？ 一向推崇價值投資的蔡雅頌，是惠理（00806）謝清海的愛徒，強調要「買股不買市」，當年他管理惠理中華ABH股基金，在8年間便賺取了9倍回報，揀股功力不容置疑。在兩個板塊之中，他較為看好內房板塊，即使部分股份已從低位反彈兩成以上，估值仍然偏低，但不宜買入內銀股。 他表示，雖然內銀股業績大部分符合預期，即使它們的估值確是很便宜，現階段仍不宜買入，尤其是規模較細的銀行，容易受種種政策拖累，現階段並不是買入的時候。 基金持重理文六福勝獅 相反，走勢轉強的內房股，似乎更有睇頭。「你看恒大和富力地產（02777）都從低位升上來，龍湖地產（00960）更不用說。雖然部分股份已由低位升了20%以上，但現在仍是Undervalue（估值偏低）。」更重要的是，以往內房股估值之低，除了政策風險外，個別股份的管治質素較差，導致估值出現大折讓，但業績期後，投資者重新審視這批股份，不排除市場進行估值重估；換言之，即使內房股低位已過，現水平仍有上升的空間。 他說：「舉恒大為例，以前大家都不太喜歡該公司的管理層，擔心老闆抵押股票的事情，公布業績後，股價表現很好，主要是銷售做得很好，利淡的消息都消化了，加上Discount（股價折讓）仍大，因此不用像從前般看得那麼淡。」 雖然他只肯透露看好板塊，絕口不提看好的個股，但通過他管理的宏揚中國實力基金，一樣可看到他選股的手影。在基金的月報顯示，截至2月底止，基金首五大持股組合為理文集團（00746）、六福集團（00590）、勝獅貨櫃（00716）、國美電器（00493）和安徽海螺（00914），共佔比重約28%；若以行業分類，則是非必需消費和物料兩大行業最為重磅，分別佔28.24%和25.45%，供讀者參考。