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2010年5月10日 星期一

A股開始率先尋底

A股開始率先尋底5月9日,周日。歐盟決定成立基金,防止希臘病擴散。未來三年希臘財赤再增500億美元,即政府負債相當於GDP150%,未來兩年需額外700億美元去支付債務,每年GDP 8%到12%將用作支付利息。希臘危機過去了嗎?道指遲早見9000點周期性復蘇趨勢止於去年8月,中國又再進入調整期,去年11月香港加入,而美國今年4月27日才加入。換言之,上海A股已成為領先指標。上周末上證指數14天RSI見21.2(2008年9月18日RSI見17.75開始進入牛市),意味A股開始尋底。理論上,A股最先見底,然後才輪到港股,最後才是美股(A股走在港股之前三個月,港股走在美股之前五個月)。我老曹估計美股調整10%,上周竟在一天之內達標;今次各位不可再賴我老曹冇事先警告。各位如在4月份沒有減持,到5月又可怪誰?過去十三年我們經歷過亞洲金融風暴、科網股泡沫爆破、香港樓價下調65%、環球金融海嘯,面對這次歐羅危機,應該處變不驚,道指9000點或遲或早可見!高盛估計,年底前A股將完成調整,未來有機會上升25%,理由是滬深三百預測O只有十八倍(2007年10月高達五十二倍)。1929年華爾街危機發生後,美國GDP兩年內降50%,需二十年(到1950年)才重返1929年水平。1989年日本資產泡沫爆破後至今二十年,日本GDP仍未重返1989年水平。香港樓市泡沫1997年爆破,十三年過去了,除豪宅外,其餘皆未重返1997年水平。2007年10月美國出現金融海嘯,股市大跌十八個月才反彈,至今為止很多人仍不同意美股長期熊市自2007年10月已經開始。其實美股熊市2000年已開始,2001年受格蛇干擾,令那次衰退變成迷你型,美股2002年10月起止跌回升,到2007年10月變成金融海嘯,令美國經濟面對低增長及高失業率期,這是為何金價2001年起恢復上升的理由。至於去年3月份開始上升的美股,相信升勢又再結束。美國家庭於這次海嘯中在股市損失8萬億美元,在住房損失6萬億美元,相當於2008年全年GDP!房利美要求再注資106億美元,因為今年首季虧損進一步擴大,一旦獲批,意味聯邦政府共注資613億美元仍救不了房利美,相信房貸美亦好不了多少。如政府繼續發債,恐怕債券市場很快就頂唔順。今天美國情況同2007年前不再一樣,環球進入再平衡期(Rebalancing),即中國增加消費、美國增加儲蓄。美國貿赤由2006年7600億美元降至去年3790億美元,中國貿易盈餘亦開始收窄;過去三十年中國生產、美國消費的日子開始逆轉。再膨脹衰退是今後趨勢美股牛市1982年開始、2000年結束,但透過現代金融工具,在2003年至2007年令牛市延續多幾年才再死亡。去年3月透過量化寬鬆政策,呢隻早已死亡的牛市再度殭屍式復活……,咁搞落去,真不知如何收科。至於債市則較清晰,牛市由1981年開始,2009年結束,共二十八年。1969年到1982年我們身處通脹失控期,1983年到2007年我們進入資產泡沫期,最後引發全球金融海嘯。2008年起進入再膨脹衰退期(Reflationary Recession),上述是今後大趨勢。在這段日子,政府不斷增加鈔票供應量,但衰退卻揮之不去,最後結果如何?因欠缺歷史參考,沒有人能知道,唯一經歷過再膨脹衰退的國家是日本,但其他國家情況不一定類似。1969年至1980年是金價跑贏一切期;1983年至2007年是資產泡沫期,包括1980年代的日經、90年代的科網股及21世紀的中國A股,夾雜其中的有油價泡沫、地產泡沫……。導因是,再膨脹形勢下貨幣供應量太多,產生流動性陷阱,但經濟卻好不起來,令投資者心大心細。無論企業或國家,一旦負債太重遲早出事,但沒有人知道會何時出事。若沒有再膨脹因素,我們其實已進入通縮期(Deflation)。1930年代美國通縮,令40年代美國經濟重生;反之,1990年至今,日本在再膨脹政策下,經濟卻半死不活。經過新一輪再膨脹後,Bargains are scarce(便宜貨變得稀少),許多項目都變得十分choppy!希臘2017年前冇運行希臘等歐豬國家經濟出問題,證明單一貨幣對小國不利。希臘、葡萄牙、西班牙等國家競爭力一向不及德國、法國;例如西班牙失業率達20%,過去一直利用貨幣貶值去保護自己。在單一貨幣環境下,外資大量湧入(目前希臘國債70%由外國人持有),雖帶來短暫繁榮,同時令負債大增。到2011年希臘政府負債相等於GDP 135%,仍然未及日本國債佔GDP 227%;分別是日本政府國債由日本國民擁有,希臘國債卻由外國人持有。IMF介入後,希臘實施緊縮政策,估計將令今年GDP出現負5%增長,情況有如1997年8月亞洲金融風暴後IMF介入,令不少東南亞國家1997年及98年GDP均出現負增長,最後引發社會不穩定。IMF方案將令希臘在2017年前都冇運行。1978至1989年是中國告別過去、重新出發的年代,大量國企員工下海,中國由計劃經濟走向市場經濟,令大量倒賣出現。1990至2007年是「西方一切都比中國好」時代,不少人認為只有民主才可帶來富有,人們才可以過優越生活,亦是中國最多大學生出國留學的時期。2007年10月金融海嘯發生後,國人開始反思:幾百年前中國是世界上最強大、最富有的國家,當時英國仍很落後,美國甚至仍未出現……看來並非一定西方好;加上2008年北京主辦奧運會、2010年上海世博,進一步加強國人的信心,西方開始擔心中國的挑戰。過去二百年中國人從來沒有的那份自信心,2008年開始回來了。西方列強計劃利用1985年對付日本的方法對付中國,就是逼人民幣升值去削弱中國的競爭力,更指控中國操控率,並形容中國房地產出現泡沫,以及向中國貨抽懲罰性關稅等。自從1978年中國政府實施改革開放政策後,環球化速度加快,愈來愈多國家接受資本主義制度,大大提升全球的競爭力。到2001年中國加入WTO,進入資源短缺期,開始從海外大量入口資源,引發原材料漲價潮,直到2007年10月美國出現次按危機後,美國經濟面對通縮威脅。2009年初在中國政府4萬億元人民幣刺激經濟方案及3月份美國政府批准7000億美元量化寬鬆政策後,美國通縮威脅暫時解除。今年中國政府手整理樓市泡沫,歐盟則面對黑豬問題。標普五百指數自去年3月9日至今上升80%;美國失業率雖然去年10月起回落,但仍較同年3月上升44%。去年第四季美國GDP升5.6%,今年第一季升幅又慢下來。京滬深等一線城市許多莊家已大舉出貨,一次過出清幾十套甚至上百套住宅,回流資金數千萬甚至過億人民幣。上述資金約26%已流向二三線城市,更多資金留下來準備作為日後購買房地產股之用。內地房市不會一沉不起北京神農投資執行董事陳宇認為,房地產已完成保持中國經濟增長的使命,泡沫已開始危害民生,相信未來升幅有限。BNP百利大及花旗集團估計,這次內地樓價將下調20%。人行顧問李稻葵接受訪問時估計,這次樓價下調幅度不應超過10%,並認為未來十二到十八個月房地產市場會出現一定價格調整,但長期看房價被打下去可能性不大。SOHO中國董事長潘石屹認為,近期出台的政府政策已精確地打搫投機買房行為,未來市場或許出現部分退房現象,但開發商太太太太有銀兩矣,雖然成交量降低,但開發商主動降價可能性不大。官方統計數字顯示,去年10月中國城鎮居民收入22316元人民幣,即家庭年收44632元;今年2月北京四環路商品房平均售價首次突破30000元一平方米,即一套一百平方米房子售價300萬元,相當於一般家庭六十七點二年收入;而住房貸款只有三十年期,即大部分人根本負擔不起置業。這次樓價上升始自2009年初,背景是超寬鬆貨幣政策。上述政策是中央用來對付全球金融危機,卻令大量資金流入樓市。去年全國六百六十個城市平均樓價4695元一平方米,較2008年升24%或每平方米升813元,今年出現調整無可厚非,但認為是泡沫爆破便言過其詞。1990年日本已完成工業化及城市化,人均收入非常高。中國目前只有北京、上海、廣州、深圳等完成工業化及城市化,其他大城市仍未完成,其中七十個城市更沒有顯著變化。未來二十年每年仍有一千二百萬到一千五百萬人口由鄉村湧向城市,更何況目前中國人均收入4000美元都未到。睇來睇去,中國2010年房地產情況最多只是1981年的香港,而非1990年的日本。1980年中國服務業佔GDP 13.1%,到2009年亦只佔39.1%。去年首八個月中國創造了七百五十七萬個新職位,第三產業仍大有發展空間。過去三十年中國GDP以年率9.5%速度上升,未來十年GDP增長率仍可達8%(2009年GDP增長8.5%,其中20%增長率來自淨出口,其餘來自投資及內需;中國對出口依賴度並不如1990年前日本)。今天中國有2.3萬億美元儲備,即政府有足夠財力繼續支持各項投資及基建。經過三十年改革開放後,大約25%中國人口受惠,另75%人口受惠不多;透過深化改革開放,中國GDP仍有條件保持高增長。中石油(386)所支持的新能源研究所去年的研究報告指出,中國在西部油頁巖的已證實石油蘊藏量達三百二十億噸;根據中國石油大學教授估計,蘊藏量更可能達六千億噸,相當於伊拉克與沙地阿拉伯加起來的總和,至於天然氣儲存量更可供應目前中國使用量三百年。中國石油及天然氣存量原來十分豐富,過去受到文革影響,失去了一代科學家,近年人才漸漸培養出來,更陸續有新發現,可能改寫中國未來石油供求情況。歷史從不重複自己1892年一位造磚匠Pattillo Higgins平日興趣是研究地質,他不認同專家意見認為美國賓州沒有石油,因此跑去德州一處叫Beaumont的地方鑽油,被當地報紙形容為「德州傻瓜」。八年過去了,他仍不斷要求別人投資讓他去鑽洞,一個又一個洞鑽成後都令人失望。1901年1月10日,他找到一位拍檔叫Capt, Anthony Lucas,認為他鑽的洞不夠深,提議利用新方法鑽到一百五十呎深,然後「轟」一聲噴出黑油,事後證明該井日產十萬桶。消息傳出後,超過一百間油公司湧到Beaumont,紛紛發現石油,來自德州所產的石油更改變了美國。所謂賓州沒有油,原來是過去鑽得不夠深;過去所謂中國沒有石油,亦可能只是開採油頁巖技術未成熟而已。波浪理論始創者Ralph Elliott說:參考歷史,有助計算將來。例如「X」經常引領到「Y」;下一次當你見到「X」之時,你必預計「Y」會出現。如此簡單的邏輯學,卻最難應用於同金錢有關的事物上。因此,Elliott Wave理論只能讓用家知道後市「可能」如此。上述分析同樣適用於走勢圖,即形成某一圖案後,未來可能如此,而非一定如此(Trends Rule and Charts Drool !)。不要嘗試跑贏大市,學習順勢而行。馬克吐溫曰:「歷史從來不重複自己,只是看似相同。」參考歷史有助計算將來,但不要以為將來一定如此,因為歷史從不重複自己,只是看似相同而已。 The A-share is about to reach its 52-week. A50-Share(2823.HK) will be a great proxy to capture the rebound of mainland stock market.Another one is China Life (2628.HK) who putting a lot of its asset in A-shares.History tells us that as long as the A-shares perform greatly, China Life will follow.